> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 公用环保：印尼开标，中企垃圾焚烧发电出海提速 ## 核心内容 中国垃圾焚烧发电企业正加速拓展东南亚和中亚市场，印尼和中亚成为重点区域。印尼2025年出台的第109号总统令标志着垃圾焚烧发电项目的商业模式进一步完善，由国家主权基金Danantara统一招标，采用全国统一固定电价（0.20美元/度），无垃圾处理费，且由国家电力公司PLN签订30年长期购电协议，显著提升了项目收益的稳定性与可融资性。中亚各国则因垃圾围城和电力短缺问题，积极引入中国垃圾焚烧发电企业，首个项目已于2025年底投产。 ## 主要观点 - **印尼市场潜力大**：印尼垃圾焚烧发电项目全投资IRR达9.5%，较中国典型项目增厚3.7个百分点，政策支持和商业模式优化为中企出海提供了良好条件。 - **中亚市场初见成效**：中亚首个垃圾焚烧发电项目在吉尔吉斯斯坦比什凯克投产，全投资IRR达7.4%，较中国典型项目增厚1.6个百分点，显示海外业务对盈利能力的积极影响。 - **中企积极参与**：伟明环保、旺能环境、军信股份、光大环境等中国企业在印尼和中亚市场取得多项项目中标，显示其在海外市场布局的深度与广度。 - **政策推动行业发展**：印尼和中亚均出台多项政策支持垃圾焚烧发电行业发展，印尼政策更具系统性和长期性，中亚则通过地方合作和投资协议推动项目落地。 - **出海是未来增长点**：中国垃圾焚烧发电企业通过出海可获得增量市场空间，提升整体盈利能力，建议关注具备海外布局能力和产业协同效应的公司。 ## 关键信息 ### 印尼市场 - **政策演变**：2016年18号总统令提出7个城市建设垃圾焚烧发电项目；2025年109号总统令统一招标机制，设定0.20美元/度的固定电价，由PLN签订30年购电协议。 - **项目进展**：首批项目于2025年11月6日启动招标，预计2026年3月公布中标结果；第二批项目将在开斋节后启动，2026年中公布结果。 - **中标企业**：首批项目供应商名单中，超80%为中国企业，包括伟明环保、旺能环境、光大环境等。 - **IRR测算**：印尼项目全投资IRR为9.5%，资本金IRR为13.5%，中国典型项目分别为5.9%和8.6%。 ### 中亚市场 - **项目背景**：中亚国家因垃圾围城和电力短缺问题，推动垃圾焚烧发电发展，计划建设多座项目。 - **首个项目投产**：吉尔吉斯斯坦比什凯克项目于2025年12月投产，处理规模1000吨/日，为中亚首个投产项目。 - **参与企业**：军信股份、光大环境、旺能环境等中国企业积极参与中亚市场建设。 - **IRR测算**：中亚项目全投资IRR为7.4%，资本金IRR为9.6%，中国典型项目分别为5.9%和8.6%。 ## 投资建议 - 建议关注设备能力优秀、海外布局较早、具备深度投资协同效应和产业布局完善的垃圾焚烧发电公司。 - 重点推荐在印尼和中亚市场有显著进展的企业，如伟明环保、旺能环境、军信股份、光大环境等。 ## 风险提示 1. **宏观环境影响**：地缘政治变化、政策稳定性、社会经济环境等因素可能影响海外项目推进。 2. **盈利能力不确定性**：垃圾处理费和电价收入受当地政府支付能力和定价政策影响，存在不确定性。 ## 项目进展一览 | 国家 | 地区 | 处理规模 t/d | 投资规模 百万美元 | 进展 | 中资企业 | |------|------|----------------|------------------|------|----------| | 印尼 | 巴厘岛 | 1500 | 280 | 中标 | 伟明环保 | | 印尼 | 勿加泗 | 1500 | 未公布 | 中标 | 旺能环境 | | 哈萨克斯坦 | 阿拉木图市 | ≥2000 | ≥280 | 投资协议签署 | 军信股份 | | 乌兹别克斯坦 | 塔什干 | 2500 | 297 | 公告 | 中工国际 | | 乌兹别克斯坦 | 安集延 | 1500 | 178 | 公告 | 中工国际 | | 乌兹别克斯坦 | 纳曼干 | 1500 | 未公布 | 在建 | 光大环境 | | 乌兹别克斯坦 | 费尔干纳 | 1500 | 未公布 | 在建 | 光大环境 | | 乌兹别克斯坦 | 布哈拉州 | 1500 | ~174 | 公告 | 旺能环境 | | 吉尔吉斯斯坦 | 比什凯克市 | 3000t/d, 一期1000t/d | 一期95 | 一期投产 | 军信股份 | | 吉尔吉斯斯坦 | 奥什市 | 2000t/d, 一期850t/d | 一期95 | 投资协议签署 | 军信股份 | | 吉尔吉斯斯坦 | 伊塞克湖州 | 2000t/d, 一期1200t/d | 一期140 | 投资协议签署 | 军信股份 | ## 总结 中国垃圾焚烧发电企业正加速出海，印尼和中亚成为主要目标市场。印尼新政提升了项目收益的确定性，中亚市场则因垃圾处理和电力短缺问题展现出强劲需求。中国企业凭借技术和资金优势，在印尼和中亚市场取得多项进展，推动行业国际化发展。未来，随着政策持续完善和项目落地，出海业务将成为中国垃圾焚烧发电企业的重要增长引擎。