20210826-国盛证券-火炬电子-603678.SH-上半年业绩高增长_自产元器件持续放量_3页_553kb

火炬电子 (603678.SH) 2021年中报总结

核心内容

火炬电子在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于下游市场需求的强劲和公司自产元器件的持续放量。公司营收和净利润均同比增长超过50%，展现出良好的盈利能力和发展潜力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年公司实现收入24.12亿元，同比增长60.92%；归母净利润5.51亿元，同比增长100.55%；扣非归母净利润5.42亿元，同比增长102.82%。2021年第二季度收入12.59亿元，同比增长40.78%；归母净利润2.92亿元，同比增长41.96%，环比增长13.28%。
• 盈利能力增强：2021年第二季度毛利率保持在37.72%，净利率同比提升0.5个百分点至24.06%，经营性现金流净额达3.53亿元，同比增长124.56%。
• 自产元器件增长显著：自产元器件上半年收入8.07亿元，同比增长69.18%，其中陶瓷电容收入6.84亿元，同比增长67.2%，毛利率提升近10个百分点至78.4%。
• 产能扩张与产品布局：公司通过可转债募资加码小体积薄介质层MLCC产能，预计新增84亿只年产能。广州天极聚焦微波薄膜元器件，上半年营收同比增长95.25%；福建毫米则专注于电阻和温度补偿衰减器，上半年营收同比增长9.07%。
• 代理业务稳步增长：代理业务上半年实现收入15.47亿元，同比增长58.3%，受益于汽车电子、电脑、安防及工业设备等下游需求的快速增长。
• 新材料产业化推进：自产陶瓷材料上半年实现收入2870万元，毛利率达72.51%；立亚新材全年营收预计达4611万元，净利润同比增长48.26%；立亚化学实现营收1062万元，新材料产业化能力持续增强。
• 股权激励计划：公司实施限制性股票激励计划，设定2021~2022年收入或净利润增长率不低于30%、69%，彰显对长期发展的信心。
• 财务预测：预计2021-2023年公司营收分别为53.33亿元、69.24亿元、83.49亿元，归母净利润分别为11.56亿元、15.68亿元、20.67亿元，对应PE分别为31.5倍、23.2倍、17.6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、产品市场开拓不及预期是主要风险。

关键信息

财务指标概览

营业利润与毛利率

• 营业利润逐年增长，2021E预计达1,418亿元，同比增长85.6%。
• 毛利率从32.1%提升至36.2%，净利率从14.8%提升至21.7%。

资产负债与现金流

• 资产负债率从28%上升至51.9%，表明公司负债水平有所增加。
• 经营性现金流净额在2021E为3.53亿元，同比增长124.56%。

投资评级

• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

业务结构

• 自产元器件：上半年收入8.07亿元，同比增长69.18%，其中陶瓷电容收入6.84亿元，同比增长67.2%。
• 代理业务：上半年收入15.47亿元，同比增长58.3%，受益于下游市场需求的快速增长。
• 新材料业务：自产陶瓷材料收入2870万元，立亚新材全年营收预计达4611万元，立亚化学营收1062万元，新材料产业化能力增强。

总结

火炬电子在2021年上半年表现优异，业绩高增长主要得益于自产元器件的放量和代理业务的扩张。公司通过产能扩张和产品线优化，增强了市场竞争力和盈利能力。未来，随着下游需求的持续增长和新材料产业化的推进，公司有望实现持续增长，维持“买入”评级。