> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 印尼、中亚垃圾焚烧发电项目出海加速报告总结 ## 核心内容概述 随着工业化和城市化的发展，东南亚和中亚地区的垃圾焚烧发电行业迎来快速发展机遇。中国垃圾焚烧发电企业正加速拓展海外市场，特别是在印尼和中亚地区取得显著进展。印尼通过第109号总统令，建立了统一的垃圾焚烧发电商业模式，由国家主权基金Danantara主导全国招标，确保项目收益和回款主体。中亚地区则通过政策推动，垃圾焚烧发电成为解决垃圾围城和电力短缺的重要手段，中国企业积极参与并取得初步成果。 ## 主要观点 1. **印尼市场**： - 政策支持：第109号总统令推动垃圾焚烧发电项目进入全国统一招标阶段，优化商业模式，设定统一电价0.20美元/度，无垃圾处理费，由PLN签订30年购电协议。 - 商业模式：相较于之前政策，印尼新政提升了项目收益的稳定性和可融资性，推动企业规模化出海。 - 项目进展：Danantara启动首批项目招标，中国企业占比超80%，伟明环保、旺能环境已中标巴厘岛和勿加泗项目，预计2026年3月公布中标结果。 2. **中亚市场**： - 政策驱动：哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国家出台垃圾焚烧发电政策，推动项目落地。 - 项目进展：军信股份在吉尔吉斯斯坦比什凯克项目已投产，是中亚首个垃圾焚烧发电项目；光大环境、旺能环境等企业也在推进多个中亚项目。 - 盈利模式：项目通常获得15年PPA绿色电价，同时享有税收优惠，提升盈利能力。 3. **出海带来的增量空间**： - 海外市场投资/运营空间显著高于国内市场，预计2030年东南亚和中亚投资/运营空间分别为1829/257亿元，远超中国2025年的196/714亿元。 - 印尼市场投资/运营空间最大，达783/110亿元，显示出强劲的增长潜力。 ## 关键信息 ### 印尼市场 - **政策背景**：2025年109号总统令取代此前政策，统一招标机制，提升项目收益稳定性。 - **商业模式**：取消垃圾处理费，采用全国统一电价0.20美元/度，由PLN签订30年购电协议。 - **项目进展**：首批项目于2025年11月启动招标，预计2026年3月公布结果；第二批项目预计于开斋节后启动，2026年中公布中标结果。 - **IRR测算**：新政下印尼项目全投资IRR达9.5%，资本金IRR达13.5%，较中国典型项目分别增厚3.7pct和3.6pct。 ### 中亚市场 - **政策背景**：各国推动垃圾焚烧发电，解决垃圾围城和电力短缺问题，提供税收和电价优惠。 - **项目进展**：吉尔吉斯斯坦比什凯克项目已投产，军信股份、光大环境、旺能环境等企业参与多个项目。 - **IRR测算**：中亚项目全投资IRR达7.4%，资本金IRR达9.6%，较中国典型项目分别增厚1.6pct和1.0pct。 ## 重点推荐公司 | 股票名称 | 股票代码 | 目标价（当地币种） | 投资评级 | |----------|----------|------------------|----------| | 瀚蓝环境 | 600323 CH | 41.70元 | 买入 | | 三峰环境 | 601827 CH | 11.10元 | 买入 | | 旺能环境 | 002034 CH | 21.39元 | 买入 | | 光大环境 | 257 HK | 5.86港元 | 买入 | | 军信股份 | 301109 CH | 19.21元 | 买入 | | 伟明环保 | 603568 CH | 27.94元 | 买入 | ## 风险提示 1. **宏观环境影响**：地缘政治变化、政策调整、社会经济稳定性等因素可能影响海外项目进度。 2. **盈利能力不确定性**：垃圾处理费和电价收入受当地政府支付能力和政策变化影响，存在不确定性。 ## 结论 中国垃圾焚烧发电企业正加速拓展印尼和中亚市场，受益于当地政策支持和市场需求增长。印尼新政显著提升了项目收益的稳定性和投资吸引力，中亚市场则因垃圾围城和电力短缺问题，成为中企出海的重要区域。重点推荐具备优秀设备能力、在海外市场有深度布局的公司，如伟明环保、旺能环境、光大环境、三峰环境、瀚蓝环境、军信股份，其出海业务有望显著提升盈利能力。