20240506-国盛证券-食品饮料23年报_24Q1季报总结_白酒稳健_大众品改善_重视分红_33页_3mb

食品饮料行业2023年报与2024Q1季报总结

一、行业整体表现

• 收入与利润增长：2023年食品饮料板块收入86905亿元，同比增长85%；扣非净利润19576亿元，同比增长161%。2024Q1，板块收入同比增长75%，利润增速略高于收入。
• 盈利提升：毛利率和净利率均有所提高，2023年毛利率同比上升28个百分点，净利率同比上升20个百分点，主要归因于原材料价格回落及产品结构优化。
• 分红率提升：2023年板块分红率预计达592%，高于2022年的544%。多家公司股息率超过5%，高股息龙头如汤臣倍健、双汇发展、洋河股份等表现突出。

二、白酒行业分析

• 高端与区域增长强劲：高端白酒收入和利润占板块比重持续提升，区域酒表现优异，次高端内部分化明显。
• 盈利能力改善：2023年毛利率同比上升9个百分点至81.1%，净利率同比上升8个百分点至39.2%。2024Q1继续改善，毛利率同比上升4个百分点至81.3%，次高端净利率显著回升。

三、大众品表现与趋势

• 需求边际修复：大众品收入和利润2024Q1同比增长显著，尤其受成本下行支持。
• 成本红利：2023年毛利率同比上升3个百分点，得益于包材、大麦、大豆等原材料价格下降。2024Q1毛利率继续提升，净利率显著反弹。
• 结构优化与渠道拓展：零食、软饮料等板块表现亮眼，线上渠道需求恢复，消费进一步结构升级与性价比趋势同步。

四、投资建议

• 重点推荐方向：

  1. 高股息、高分红龙头：伊利股份、双汇发展、洋河股份。
  2. 增长弹性机会：东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒。
  3. 消费趋势受益公司：零食（盐津铺子、三只松鼠）、调味品（中炬高新、天味食品）、乳制品（伊利股份）。

• 港股机会：珍酒李渡等。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨。
• 消费需求不足及消费场景恢复不及预期。
• 行业竞争加剧导致企业盈利承压。

2024年5月6日
国盛证券研究所