20211101-西部证券-金山办公-688111.SH-金山办公点评报告_订阅业务数据亮眼_信创采购需求保持旺盛_3页_254kb

报告摘要

金山办公点评报告总结

核心内容

金山办公在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，公司主营业务收入达到23.72亿元，同比增长57.82%；归母净利润为8.48亿元，同比增长42.44%；扣非归母净利润为7.03亿元，同比增长78.17%。经营活动净现金流入为12.05亿元，同比增长48.78%。整体来看，公司业绩表现强劲，特别是在信创采购需求旺盛的背景下，业务增长持续提速。

主要观点

信创采购需求旺盛：第三季度，公司实现业务收入8.07亿元，同比增长37.43%；归母净利润2.99亿元，同比增长25.75%；扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长89.56%。这表明公司在信创领域表现突出，政企客户云化及授权业务增长良好。
订阅业务稳健增长：第三季度订阅收入为3.89亿元，同比增长56.13%。公司主要产品月活用户数达5.21亿，同比增长14.00%，其中PC版月活2.06亿，同比增长17.05%；移动版月活3.11亿，同比增长13.50%。金山文档用户数已超过疫情峰值，云端文档上传总量达1189亿份，同比增长50.15%。这显示订阅业务具备较强的市场竞争力和用户粘性。
财务表现强劲：公司未来三年的归母净利润预测分别为11.60亿元、15.18亿元、19.88亿元，对应的PE估值分别为119倍、91倍、70倍。公司盈利能力稳步提升，毛利率保持在88%以上，ROE逐年上升，显示公司资产回报效率持续优化。
投资建议：公司基本面良好，未来增长潜力大，维持“买入”评级。投资者可关注其在信创和订阅业务方面的持续发展。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	15.80	22.61	33.78	44.92	58.53
归母净利润	4.01	8.78	11.60	15.18	19.88
EPS	0.87	1.90	2.52	3.29	4.31
P/E	345.3	157.5	119.3	91.1	69.6
P/B	22.8	20.2	17.6	15.0	12.6
P/S	87.6	61.2	40.9	30.8	23.6