石头科技2020年业绩及市场表现总结
核心内容
石头科技（688169.SH）于2021年1月27日公布了2020年业绩预告，预计全年实现营收13.2亿元~13.9亿元，同比增长68.6%~77.6%；扣非净利润12.0亿元~12.7亿元，同比增长58.9%~68.2%。其中，Q4单季营收预计4.2亿元~4.9亿元，同比增长109.6%~144.5%；扣非净利润预计3.7亿元~4.4亿元，同比增长91.5%~127.8%。公司业绩略超资本市场预期，显示其销售态势良好。
主要观点
- Q4销售表现强劲：内销方面，Q4线上销售额同比增长60%（奥维）和138%（天猫），外销方面，石头与iRobot的搜索热度差距缩小，亚马逊销售表现突出。
- 产品力与渠道策略：公司凭借较强的产品力和对销售费用的合理投放，推动终端销售增长，特别是在海外市场表现优异。
- 新品发布：在CES展会上推出新品S7，具备声波震动擦地功能和超声波地毯识别技术，有效解决消费者痛点，提升使用体验。
- 盈利能力稳定：公司通过精简SKU和优秀的经营管理能力，维持行业领先的盈利能力，净利润率持续提升。
- 投资建议：维持买入-A的投资评级，预计2020~2022年EPS分别为20.33元、25.60元、30.98元。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 主营收入 |
3,051.3 |
4,204.9 |
4,422.7 |
5,480.6 |
6,823.5 |
| 净利润 |
307.6 |
782.9 |
1,355.2 |
1,707.0 |
2,065.2 |
| 每股收益 |
4.61 |
11.74 |
20.33 |
25.60 |
30.98 |
| 每股净资产 |
10.49 |
22.27 |
105.02 |
117.82 |
131.76 |
盈利和估值指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 市盈率 |
266.2 |
104.6 |
60.4 |
48.0 |
39.6 |
| 市净率 |
117.1 |
55.1 |
11.7 |
10.4 |
9.3 |
| 净利润率 |
10.1% |
18.6% |
30.6% |
31.1% |
30.3% |
| ROE |
44.0% |
52.7% |
19.4% |
21.7% |
23.5% |
| ROIC |
219.8% |
368.5% |
457.6% |
465.4% |
454.9% |
| 股息收益率 |
0.1% |
0.2% |
0.2% |
1.0% |
1.4% |
估值与盈利分析
- 盈利能力：公司净利润率从2018年的10.1%提升至2020年的30.6%，ROE和ROIC也显著增长。
- 现金流状况：2020年经营活动现金净流量预计为1,192.1百万元，保持良好现金流。
- 估值指标：2020年市盈率降至60.4倍，市净率降至11.7倍，估值逐渐合理化。
投资评级与风险提示
- 投资建议：买入-A，预计2020~2022年EPS分别为20.33元、25.60元、30.98元。
- 风险提示：疫情恶化、行业竞争加剧可能影响公司业绩。
交易数据
| 项目 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
78,134.67 |
| 流通市值 |
19,101.38 |
| 总股本 |
66.67 |
| 流通股本 |
16.30 |
| 12个月价格区间 |
319.20/1240.00元 |
股价表现
- 相对收益：1M为13.18%，3M为74.94%，12M为-20.05%。
- 绝对收益：1M为18.39%，3M为84.85%。
分析师信息
- 分析师：张立聪（SAC执业证书编号：S1450517070005）
- 报告联系人：韩星雨（hanxy@essence.com.cn）
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财务报表预测和估值数据汇总
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
3,051.3 |
4,204.9 |
4,422.7 |
5,480.6 |
6,823.5 |
| 营业成本 |
2,172.9 |
2,686.0 |
2,124.7 |
2,463.6 |
3,048.4 |
| 营业利润 |
381.9 |
924.9 |
1,594.4 |
2,008.2 |
2,429.7 |
| 净利润 |
307.6 |
782.9 |
1,355.2 |
1,707.0 |
2,065.2 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
25.9 |
247.8 |
5.710.6 |
6.481.8 |
7.236.8 |
| 资产总额 |
1,277.2 |
1,963.4 |
7,400.7 |
8,365.9 |
9,283.3 |
| 负债总额 |
577.8 |
478.8 |
399.6 |
511.3 |
499.3 |
| 股东权益 |
699.4 |
1,484.6 |
7,001.1 |
7,854.6 |
8,784.0 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 净利润 |
307.6 |
782.9 |
1,355.2 |
1,707.0 |
2,065.2 |
| 经营活动现金净流量 |
424.8 |
755.5 |
1,192.1 |
1,421.8 |
1,665.1 |
| 投资活动现金净流量 |
-458.6 |
-513.7 |
20.0 |
20.0 |
20.0 |
| 融资活动现金净流量 |
-33.5 |
-20.1 |
4,250.6 |
-670.6 |
-930.1 |
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%~15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%~5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%~15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
-
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。
联系人信息
上海联系人
- 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
- 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
- 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
- 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
- 秦紫涵：15801869965，qinzh1@essence.com.cn
- 陈盈怡：13817674050，chenyy6@essence.com.cn
- 徐逸岑：18019221980，xuyc@essence.com.cn
北京联系人
- 张莹：13901255777，zhangying1@essence.com.cn
- 张杨：15801879050，zhangyang4@essence.com.cn
- 温鹏：13811978042，wenpeng@essence.com.cn
- 刘晓萱：18511841987，liuxx1@essence.com.cn
- 王帅：13581778515，wangshuai1@essence.com.cn
- 游倬源：010-83321501，youzy1@essence.com.cn
- 侯宇彤：18210869281，houyt1@essence.com.cn
深圳联系人
- 张秀红：0755-82798036，zhangxh1@essence.com.cn
- 胡珍：13631620111，huzhen@essence.com.cn
- 范洪群：18926033448，fanhq@essence.com.cn
- 聂欣：13540211209，niexin1@essence.com.cn
- 杨萍：0755-82544825，yangping1@essence.com.cn
- 黄秋琪：13699750501，huangqq@essence.com.cn
- 喻聪：18503038620，yucong@essence.com.cn
- 马田田：18318054097，matt@essence.com.cn
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