20210127-开源证券-石头科技-688169.SH-公司信息更新报告_业绩预告超市场预期_继续看好外销增长_产品升级_4页_769kb

石头科技（688169.SH）总结

核心内容

石头科技于2021年1月27日发布业绩预告，2020年归母净利润预计为13.2亿~13.9亿元，同比增长69%~78%，其中第四季度归母净利润预计为4.21亿~4.91亿元，同比增长110%~144%。公司业绩持续超市场预期，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 外销增长持续强劲：公司海外渠道把控力、产品力、品牌力不断提升，外销市场预计将继续保持高增长。
• 自有品牌收入占比高：预计2020年公司总收入约为44亿元，其中自有品牌收入占比超过90%，达到约40亿元，同比增长超过40%。
• 渠道拓展成效显著：自有品牌自建渠道收入同比增长超180%，其中美国亚马逊渠道同比增长超100%，海外自建经销渠道同比增长超200%。
• 产品升级推动盈利提升：新品功能性叠加（如自动集尘盒）有助于提升产品均价，增强盈利能力。
• 市场占有率提升：根据JungleScout数据，石头科技在美国亚马逊扫地机品类销售中市占率已达13%，仅次于iRobot（38%）。
• 未来增长可期：预计2020-2022年归母净利润分别为13.53亿元、17.53亿元、22.66亿元，对应EPS分别为20.29元、26.30元、33.99元，当前PE为51.2倍，未来PE逐步下降至30.6倍，显示估值趋于合理。

关键信息

股票数据

• 当前股价：1,172.02元
• 一年最高最低：1,262.62元 / 315.11元
• 总市值：781.35亿元
• 流通市值：191.01亿元
• 总股本：0.67亿股
• 流通股本：0.16亿股
• 近3个月换手率：174.43%

财务预测摘要

财务指标趋势

• 毛利率：从28.8%提升至56.8%
• 净利率：从10.1%提升至29.1%
• ROE：从44.0%下降至33.9%
• 资产负债率：从45.2%下降至11.3%
• 净负债比率：从-3.7%下降至-83.5%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 海外疫情风险加大

估值与盈利预测

产品与市场策略

• 新品发布：2021年1月发布海外版S7，搭载自动集尘盒，提升清洁体验。
• 功能叠加：通过添加自动洗抹布、自动集尘盒等功能，提升产品均价。
• 市场定位：T7Pro、S6MAXV售价分别为3000元、750美金，仍有30%提升空间。
• 国内新品规划：预计2021年国内新品也将推出类似功能叠加，推动均价提升。

分析师承诺与评级说明

• 投资评级：买入（维持），预计相对强于市场表现20%以上。
• 分析师：吕明（Ivming@kysec.cn）
• 证书编号：S0790520030002
• 评级体系：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法与局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限于其机构或个人客户使用。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估是否符合其投资目标与风险承受能力。