20230128-财通证券-环球新材国际-06616.HK-产能落地稳成长_并购CQV扩展市场份额与客户_6页_967kb

文档总结

核心内容概述

本报告对环球新材国际及其并购标的CQV的经营状况与未来发展进行分析，认为公司通过产能释放和跨境并购，有望实现稳定增长，并进一步拓展市场份额与客户群体。投资建议为“增持”，并给出了未来三年的盈利预测。

主要观点

• 并购CQV：环球新材国际以约859亿韩元（约4.7亿元人民币）收购CQV部分股份及库存股份，交易完成后将持有CQV 42.45%的股份，成为其最大单一股东。
• CQV业务亮点：作为韩国最大的珠光材料公司，CQV在车辆外部应用与化妆品应用领域表现突出，2021年收益为2.20亿元人民币，同比增长8.20%，税前净利润同比增长31.09%。
• 全球市场份额：按珠光颜料收入计算，CQV在全球市场排名第5，占比约1.62%。
• 产能落地：环球新材国际第二期厂房已于2022年11月投产，释放6,000吨高端珠光颜料产能，预计产能储备达30,000吨，未来还有鹿寨合成云母厂房30,000吨新增产能。
• 技术拓展：公司在新能源电池材料领域取得阶段性进展，合成云母基材产品具备优异性能，有助于拓展新能源应用领域。
• 盈利能力提升：2022年Q3数据显示，公司营收同比增长13.81%，净利润同比增长72.53%，毛利率与净利率显著提升，分别达到41.10%与16.55%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为9.08/11.95/15.15亿元，净利润分别为2.24/3.30/4.31亿元，对应PE分别为23.13/15.68/12.00倍，维持“增持”评级。

关键信息

1. 公司基本信息

2. CQV公司概况

• 行业地位：韩国最大珠光颜料生产商，2014年推出氧化铝基产品。
• 产品应用：主要应用于工业（涂料、壁纸、建筑材料等）、汽车（汽车涂料）及化妆品（基础化妆品、彩妆）领域。
• 市场表现：2022年Q3累计营收347.5亿韩元（约1.9亿元人民币），净利润57.5亿韩元（约0.3亿元人民币），净利率提升明显。

3. 产能情况

• 珠光颜料产能：全年产能2627吨，2022年Q3产能利用率56%。
• 铝箔产能：年产能200吨，2022年Q3产能利用率7.9%。
• 二期厂房：释放6,000吨产能，预计产能储备30,000吨。
• 鹿寨合成云母厂房：在建中，预计新增30,000吨产能。

4. 技术研发进展

• 新能源电池材料：浙江大学联合研发中心成果显著，合成云母基材产品具备耐高温（1,150℃）与耐高压击穿（20kV/mm）性能，质量优异。
• 技术积累：该研发项目有助于公司拓展合成云母在新能源领域的应用，增强技术壁垒。

5. 财务预测（单位：百万元）

6. 财务指标分析

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响下游行业需求。
• 产能释放不及预期：二期厂房及鹿寨合成云母厂房建设进度或产能投放不达预期。
• 客户需求变化：可能导致公司存货管理压力增大。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司通过并购CQV拓展市场份额与客户，同时二期厂房产能释放和新能源电池研发推进，有助于公司业绩稳步增长，盈利能力持续增强。
• 盈利预期：未来三年净利润增速分别为38.01%、47.56%、30.63%，成长性良好。

结构分析

1. 产能释放

• 第二期厂房已投产，释放6,000吨产能，预计未来产能储备达30,000吨。
• 鹿寨合成云母厂房在建，预计新增30,000吨产能，进一步提升公司整体产能。

2. 并购CQV

• 并购有助于公司提升国际市场份额，丰富产品应用领域，拓展下游客户。
• CQV作为韩国珠光颜料龙头，具备较强技术实力和市场地位。

3. 技术研发

• 新能源电池材料研发进展顺利，合成云母基材产品性能优异。
• 技术积累将助力公司在新能源赛道持续布局。

4. 盈利能力

• 2022年Q3数据显示，公司毛利率与净利率双升，盈利能力显著增强。
• 未来三年净利润预计持续增长，盈利空间广阔。

5. 财务状况

• 公司资产负债率较低，财务结构稳健。
• 每股净资产稳步提升，估值指标逐步下降，反映公司价值提升。

总结

环球新材国际通过并购CQV，增强了其在珠光颜料领域的国际竞争力，并拓展了汽车与化妆品应用市场。公司二期厂房产能落地，进一步提升了生产能力，同时在新能源电池材料领域取得重要进展，为未来业绩增长提供支撑。财务数据显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，成长性良好，因此维持“增持”评级。需关注宏观经济波动、产能释放及客户需求变化等风险因素。