20140530-中国银河-家电_十日谈-高温刺激空调销售_凸显白电必须消费品属性_19页_1mb

家电行业分析总结

核心内容

2014年5月，家电板块在市场整体下跌背景下表现优于大盘，其中白电板块因高温天气刺激空调销售而企稳回升。高温天气不仅加速了空调需求的释放，也推动了空调产品升级换代。家电行业作为必须消费品，具有较强的防御性，尤其在弱市环境下，龙头企业的增长潜力和稳定性更受市场青睐。

主要观点

• 高温刺激需求：5月入夏后，空调销售进入旺季，市场对家电的关注度回升。
• 行业格局稳定：空调市场由格力、美的、海尔三大龙头主导，市场份额约70%，且持续提升。
• 原材料价格回落：2013年以来，铜、钢等原材料价格持续下降，带动企业净利率提升。
• 出口市场潜力大：印度、中东等高温地区空调尚未普及，国内制造优势明显，出口前景广阔。
• 健康类家电增长迅速：受环境问题和消费升级影响，空气净化器和净水设备需求激增，市场前景广阔。
• 估值优势明显：家电板块整体估值偏低，尤其是龙头企业，2014年PE估值在7-14倍之间，具备超预期潜力。

关键信息

行业整体表现

• 2014年以来，家电板块下跌6.91%，但跑赢沪深300指数0.96个百分点。
• 2014年5月，家电板块上涨0.85%，其中格力董明珠增持增强了市场信心。

高温对空调销售的影响

• 短期来看，高温刺激空调销量增长，旺季销量可达淡季几倍。
• 中期来看，空调保有量仍较低，城镇化和消费升级将推动销量持续增长。

健康家电市场

• 健康类家电（如空气净化器、净水设备）市场需求增长迅速，2014年市场规模预计达200亿元，2020年预计达1500亿元。
• 格力、美的、海尔等龙头企业已布局健康家电领域，具备较强发展潜力。

重点公司分析

行业趋势与前景

• 中长期增长因素：总人口、城镇化进程、家庭小型化、居民可支配收入增长，支撑家电行业稳定发展。
• 产品结构优化：龙头企业通过产品高端化和多元化，提升盈利水平和市场竞争力。
• 电商与渠道下沉：电商渠道成为业绩增长的重要推动力，渠道下沉有助于提升三四线市场占有率。
• 原材料与成本控制：原材料价格回落，企业毛利率和净利率提升，盈利能力增强。

投资建议

• 维持推荐：家电行业整体估值较低，具备较强防御性，未来增长空间较大。
• 重点关注企业：
  • 大白电龙头：美的集团、格力电器、青岛海尔。
  • 厨电行业龙头：老板电器、华帝股份。
  • 二线白电企业：海信科龙。
• 谨慎推荐：美菱电器、TCL集团等公司虽有增长潜力，但受行业环境影响较大。

风险提示

• 地产政策影响：地产成交下滑对家电销售有一定影响，但影响有限。
• 行业竞争加剧：部分企业面临成本上升和价格竞争压力。
• 市场情绪波动：弱市环境下，市场情绪可能影响投资节奏。

评级标准

• 推荐：预期未来6-12个月，公司或行业指数超越市场平均回报20%以上。
• 谨慎推荐：预期未来6-12个月，公司或行业指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月，公司或行业指数与市场平均回报相当。
• 回避：预期未来6-12个月，公司或行业指数低于市场平均回报10%以上。

结论

2014年家电行业面临一定的市场压力，但整体仍具备增长潜力。高温天气刺激空调销售，推动白电需求，龙头企业的增长确定性强，估值处于低位，具备较强的投资吸引力。同时，健康家电市场增长迅速，为行业带来新的增长点。建议投资者关注龙头企业及具有成长潜力的厨电和新兴渠道企业，把握行业复苏和增长机会。