20240909-银河期货-锌_俄大矿Ozernoye投产_锌多配变空配_28页_1mb

锌市场综合分析与交易策略总结

本报告对当前锌市场进行全面分析，指出宏观与基本面均呈现下行压力，推动锌价显著下跌。主要结论及要点如下：

一、宏观与市场背景

1. 宏观偏空：国内外制造业PMI持续处于收缩区间，美国就业数据疲软且非农表现进一步弱化，全面印证经济衰退风险，推动有色金属价格共振下行。
2. 市场情绪下行：锌价因多空情绪交叠而承压，呈现偏弱走势。

二、供需基本面分析

1. 产业利空：俄罗斯Ozernoye锌矿宣布于9月投产，并年化产能达30万吨；同时，Tara及Antamina矿复产预期增加（近百万吨的复产消息叠加），进一步缓解锌供给压力，引发市场对过剩的担忧。
2. 锌矿供应紧张：中长期锌矿供应恢复子弹可能阶段性充足，但实际落地或需时日；短期供应趋紧，TC加工费持续低迷（进口TC降至-40，国产TC亦在压缩），冶炼利润受压。
3. 精炼锌产量下降：8月精炼锌产量环比下滑逾7%，同比亦减少，环比环比产量目前已降至48万吨左右，主要受国内区域检修及原料供应影响。Q4供给增量或来自个别地区的复产，但影响有限。
4. 库存维持高位但环比下降：SMM七地锌锭库存环比继续下降（减12.4万吨至1239万吨），但较往年同期仍保持高位；LME锌库存亦呈下滑趋势，但总体看来并未显著缓解供需压力。进口方面，锌矿砂及其精矿进口数据显示国内供给偏紧，但精炼锌进口窗口紧闭，目前对国内使用影响不大。

三、交易策略建议

1. 单边方向：因宏观衰退预期、宏观市场疲软及大矿投产，综合判断为偏空立场，建议转为空头策略。
2. 套利机会：现货升水抬升、内外价差扩大（进口TC转负、国内加工费压缩低位），强现实格局下，正向跨月套利思路可考虑获利了结。
3. 建议观望：衍生品暂不急于介入，待市场更明确信号出现。

四、关键结论
锌价承压，基本面出现“弱化”信号，此前支持多头的冶炼减产逻辑被大矿投产复产逻辑取代，短期供需平衡或将延续偏宽松状态。

📅 附：报告目录结构
第一章 综合分析与交易策略
第二章 市场与数据概览
第三章 基本面供需分析