20200804-华泰证券-通信深度研究_从全球IDC龙头Equinix看中美IDC发展路径-乘数字化之浪潮_REITs助力成长_27页_2mb

行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了全球及中国IDC（互联网数据中心）行业的发展趋势，重点探讨了Equinix作为全球IDC龙头企业的成长路径，并结合其REITs转型对行业扩张的影响，评估了中国IDC公司的发展潜力。报告指出，IDC行业正处于快速扩张阶段，数字化浪潮推动了全球数据量和云计算市场规模的持续增长，而中国IDC行业虽然起步较晚，但增速高于全球，具备长期增长空间。

主要观点

1. 数字化浪潮推动IDC行业增长

   • 全球数据量从2015年的8.6ZB增长至2019年的41.0ZB，CAGR为48.2%。
   • 云计算市场规模在2019年达到1,883亿美元，同比增长20.9%。
   • 企业端数据量增长成为驱动数据中心需求的核心因素。

2. Equinix作为全球IDC龙头

   • Equinix自1998年成立以来，通过内生增长和外延并购，成为全球IDC市场第一，2019年市场份额达13%。
   • 公司业务覆盖55个核心商业城市，运营211个数据中心，机柜利用率为79%。
   • REITs转型为公司提供了税收优惠和融资效率提升，推动其在2016年实现营收同比增长32.5%。

3. 中国IDC行业发展潜力

   • 中国IDC公司与美国相比，在收入和机柜规模上仍存在差距，但增速更快，预计未来几年将持续增长。
   • 中国IDC公司当前EV/EBITDA估值接近美国公司，但增速占优，2020-2022年EBITDA CAGR达30.8%，高于美国的9.4%。
   • 新基建政策和云厂商投资将进一步推动中国IDC行业增长。

4. 行业增长驱动力

   • 内生增长：通过自建数据中心，实现业务规模扩张。
   • 外延并购：公司通过收购成熟数据中心，加速扩张并提升客户数量。
   • 互联服务：提升客户粘性，增强毛利率，是Equinix保持高利用率的关键。

关键信息

1. 全球IDC行业

• 市场规模：2018年全球IDC市场规模达6,253.1亿元人民币，同比增长23.6%。
• 增速：2010-2019年全球IDC市场规模CAGR为23.6%，其中公共云市场增速接近30%。
• 数据增长：2010-2019年全球数据量CAGR为48.2%，2019年达到41.0ZB。

2. Equinix发展分析

• 营收与利润：2010-2019年营收CAGR为20.2%，调整后净利润CAGR为22.7%。
• 客户结构：2019年云和IT服务提供商客户占收入28%，企业客户占18%。
• 互联服务：2010-2019年互联服务营收CAGR为23.7%，2019年营收达8.9亿美元，互联连接数达370,200个。
• 融资与扩张：2015年以来通过债券发行和股票增发累计融资约173.3亿美元，用于数据中心建设及并购，累计收并购金额达67.8亿美元。

3. 中国IDC公司

• 市场规模：2019年中国数据中心市场规模达1,562.5亿元，同比增长27.3%。
• 增速优势：2020-2022年EBITDA CAGR达30.8%，远高于美国的9.4%。
• 估值水平：中国IDC公司2020年EV/EBITDA为21.8倍，接近美国的23.8倍；2021年、2022年估值低于美国。
• 主要公司：光环新网、中际旭创、新易盛等公司被重点推荐。

重点推荐标的

风险提示

• 新型肺炎疫情爆发超预期。
• 数据中心需求不及预期。
• 云厂商资本开支投入不及预期。

总结

Equinix凭借其高质量服务和全球化布局，实现了收入和利润的稳健增长，REITs转型进一步提升了其扩张能力和盈利能力。中国IDC行业虽起步较晚，但增速高于全球，未来有望通过新基建政策和云厂商投资实现持续增长。重点推荐光环新网、中际旭创和新易盛等具备成长潜力的IDC公司和上游设备商。