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光期研究 见微知著 - 终端需求观察（第95期）总结

核心内容概述

本期《终端需求观察》聚焦2025年4月20日的市场动态，涵盖投资与消费两大板块，涉及建材、水泥、沥青、铜、铝、锌、能源化工、乘用车、轮胎、聚酯与PX等多个领域。整体来看，多数终端需求呈现回升或平稳态势，但部分品种仍面临库存压力及价格波动带来的影响。

主要观点与关键信息

1. 投资板块：建材与水泥需求回升，沥青出货量反弹

• 螺纹钢需求回升：螺纹表需环比上升21.14万吨至273.82万吨，显示建筑工程施工旺季对需求的拉动作用。
• 库存去化加速：五大品种钢材总库存环比下降75.93万吨至1584.68万吨，其中螺纹和热卷库存分别下降44.6万吨和9.76万吨。
• 水泥出库量持续回升：全国水泥磨机运转率与经农历调整后的水泥出库量均呈现上升趋势，显示水泥市场需求回暖。
• 沥青出货量反弹：沥青开工率有所回升，出货量反弹，但库存仍处于去化过程中，价格走势受成本端影响较大。

2. 有色板块：铜与铝开工率分化，锌需求平稳

• 铜行业：
  • 精炼铜制杆开工率上升至78.07%，而再生铜制杆开工率下降至22%，显示精炼铜需求相对强劲。
  • 国内精炼铜社会库存下降3.38万吨至23.34万吨，保税区库存下降0.31万吨至8.85万吨，下游补库意愿增强。
• 铝行业：
  • 铝加工行业开工率保持平稳，铝型材与铝板带箔开工率不变，铝线缆开工率小幅回升。
  • 铝社会库存下降5.5万吨至68.9万吨，显示补货需求上升。
• 锌行业：
  • 镀锌开工率上升，压铸合金与氧化锌开工率略有下降。
  • 锌社会库存下降0.21万吨至10万吨，下游逢低补库，但订单情况分化。

3. 农产品与能源化工：供需调整有限，部分品种库存下降

• 生猪市场：价格维持稳定，二育补栏持续，养殖端抗价情绪明显，短期行情震荡。
• 玉米淀粉：行业开工率上升1.42%至59.25%，但加工亏损压力仍存，部分地区亏损减少。
• 能源化工：
  • 炼厂开工率下降，山东地炼开工率降至47.1%，资源供应收窄。
  • 汽柴油终端消耗平稳，五一备货需求支撑价格反弹。
  • PTA开工率降至75.4%，库存去化延续，但下游需求受关税政策影响偏悲观。
  • MEG总负荷回落，煤制MEG负荷下降，显示行业运行压力。
  • PX开工负荷处于低位，影响产业链整体表现。

4. 消费板块：交通与房地产需求平稳，部分城市数据略显波动

• 地铁客运量：一线城市及主要二线城市地铁客运量保持平稳，部分城市如成都、南京、西安小幅回升。
• 拥堵延时指数：一线城市北京、上海、广州拥堵延时指数小幅回升，深圳则保持稳定。
• 商品房销售：30城商品房成交面积处于较低水平，二手房住宅成交亦小幅回落。
• 航班与快递：国内航班执行数平稳，顺丰快递业务量保持稳定，但集装箱运价指数回落，反映物流压力。
• 乘用车市场：销量小幅回落，汽车库存预警指数维持高位，显示市场存在库存压力。
• 轮胎行业：全钢胎与半钢胎开工率小幅回落，但库存周转天数保持平稳，市场需求未明显改善。

行业趋势与展望

• 建材与水泥：终端需求回升，库存去化加速，但价格回落抑制投机需求，需关注后续价格走势。
• 铜与铝：铜下游开工率分化，铝需求保持平稳，库存下降反映补货意愿增强。
• 锌：需求平稳，库存小幅下降，但订单分化可能影响后续走势。
• 能源化工：炼厂开工率下降，汽柴油价格反弹，PTA与MEG库存去化，但聚酯与PX需求偏弱。
• 农产品：生猪市场供需调整有限，淀粉行业开工率上升，但亏损压力仍存。
• 消费端：地铁与航班需求稳定，但商品房与乘用车市场仍需关注政策与经济环境变化。

分析师团队

• 钟美燕：光大期货研究所所长助理兼能化总监，负责能源化工领域研究。
• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，专注钢铁行业分析。
• 王娜：光大期货农产品研究总监，研究玉米、玉米淀粉及生猪产业链。
• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属领域资深研究员。
• 刘轶男：光大期货研究所有色研究员，英国利物浦大学理学硕士。
• 于洁：光大期货宏观分析师，上海外国语大学金融硕士。
• 王珩、邸艺琳：对本报告亦有贡献。

联系方式

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