20250420-招商期货-聚酯周度报告_上游供需去库_终端开工持续下降_20页_1mb

聚酯产业链周度分析报告总结（20250414-20250418）

一、核心内容概述

本报告分析了2025年4月14日至18日期间聚酯产业链主要品种PX、PTA、MEG及聚酯终端的市场基本面、成本端、供需变化及交易策略。整体来看，上游供应维持低位，终端需求持续疲软，短期去库，但中长期累库预期明显。

二、主要观点与关键信息

1. PX基本面

• 供应端：国内PX开工率68.10%，环比下降1.43%，处于历史低位；海外PX开工率63.81%，环比下降4.09%，亦处于历史低位。
• 装置动态：彭州石化恢复至9成负荷，青岛丽东负荷降至5成半，预计持续至5月；沙特装置按计划检修两个月。
• 成本与价差：PX-石脑油价差172美元/吨，环比下降8.95%，处于历史低位；PX-MX价差91美元/吨，环比上涨12.42%。
• 交易建议：短期供需去库，近端表现偏强，但中长期累库压力大，需关注效益压缩后的供应出清情况，可轻仓尝试正套及远月反弹后空配机会。

2. PTA基本面

• 供应端：PTA开工负荷75.4%，环比下降1.31%，处于历史同期中等水平；福建百宏重启，四川能投按计划检修。
• 库存与需求：华东现货价格维持4310元/吨，现货基差走强；PTA综合库存处于历史高位，仓单数量下降至154134张。
• 成本与利润：PTA现货加工费278元/吨，环比下降10.25%，处于历史低位；PTA表需与总需求均处于历史高位。
• 交易建议：短期去库，中长期累库预期明显，需关注关税政策及终端需求变化。

3. MEG基本面

• 供应端：MEG开工负荷66.28%，环比下降1.79%，处于历史同期高位；油制装置茂名石化、天津石化、中石化武汉等均有检修或临停。
• 库存与需求：华东港口库存去库至77.1万吨，处于历史中等水平；MEG总需求维持高位，但终端订单偏弱。
• 成本与利润：石脑油制亏损扩大至-128美元/吨，乙烯制亏损扩大至-764元/吨，煤制现金流压缩。
• 交易建议：短期供需去库，但中长期累库压力显现，维持震荡观点，关注进口供应及终端需求变化。

4. 聚酯基本面

• 开工负荷：聚酯工厂负荷93.8%，环比提升0.5%，处于历史高位；短纤开工负荷88%，处于历史中等水平。
• 终端需求：加弹织机负荷下降至73%，织机负荷下降至61%，终端订单偏弱。
• 库存情况：综合库存增加1天至28天，处于历史高位；短纤权益库存去库0.2天至15.3天。
• 现金流：DTY现金流140元/吨，处于历史同期低位；FDY现金流-285元/吨，处于历史低位。

5. 终端需求情况

• 坯布库存：维持在24天附近，处于历史同期中低水平。
• 成交量：轻纺城周均成交量953米/天，环比提升16%，但处于历史同期低位。

三、风险提示

• PX：关税政策执行情况、原油地缘政治扰动、装置检修兑现情况。
• PTA：进口供应情况、终端需求恢复情况、新装置投产进度。
• MEG：进口供应情况、终端需求变化、装置检修兑现情况。
• 其他：中美贸易对抗升级背景下需求预期悲观，可能影响出口及终端订单。

四、交易策略建议

• PX：短期近端表现偏强，但中长期累库压力较大，可轻仓尝试正套及远月反弹后空配。
• PTA：短期去库，但中长期需关注需求变化及新增产能，维持震荡策略。
• MEG：短期去库，中长期累库预期明显，维持震荡观点，关注进口及终端需求变化。
• 聚酯：需求疲软，库存高位，短期以震荡为主，关注终端订单变化及库存去库节奏。

五、新增产能与装置动态

六、研究员信息

• 姓名：朱志鹏
• 联系方式：0755-82763159 / Zhuzp1@cmschina.com.cn
• 从业资格：F03091746
• 投资咨询证书：Z0019924
• 教育背景：英国曼彻斯特大学金融硕士
• 研究方向：聚酯产业链基本面研究，构建综合研究框架，注重成本、供需、库存及估值分析。

七、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
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