20160107-山西证券-工业金属专题报告：供给端改革促进行业自身调整，加工类企业加快转型升级_1mb

有色金属行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年工业金属价格走势及行业投资策略，重点探讨了美联储加息对金属价格的影响减弱、欧美经济逐步恢复、国内供给端改革加速等行业背景，并提出了具体的投资标的建议。

主要观点

1. 加息对工业金属价格影响减弱

• 美联储12月如期加息，金属价格利空出尽，有利于价格中枢上行。
• 若美国经济持续向好，美联储可能继续加息，但边际效用递减，加息对金属价格的抑制作用减弱。
• 若美国经济出现反复，货币政策可能转向宽松，对金属价格形成支撑。
• 历史数据显示，金属价格与GDP增长率呈正相关，而非与美元利率绝对反向变化。

2. 欧美经济逐渐恢复

• 美国经济通过宽松政策已基本恢复至2008年金融危机前水平，汽车和房地产行业景气度回升。
• 欧洲通过QE政策有效托底经济，进一步宽松概率较大，经济增长和通胀预期有所改善。

3. 国内供给端改革加速行业调整

• 供给侧结构性改革成为2016年重点，政策将通过提高行业准入门槛、加快淘汰落后产能、税收与融资政策差异化等手段推动行业调整。
• 有色金属行业正经历从“去库存”到“去产量”的阶段，产能过剩问题突出，价格下跌。
• 优质企业通过兼并落后企业提升效率，是行业整合的必然趋势。

4. 投资策略

• 金融属性影响短期金属价格，工业属性影响中长期价格。
• 2016年工业金属价格大概率止跌，但难言大幅回升。
• 建议关注具备转型升级能力、环保、新材料、军工等概念的加工类企业，如博威合金、楚江新材、亚太科技。

关键信息

美联储加息影响

• 利空出尽，价格中枢上移。
• 货币政策灵活，未来可能根据经济变化调整加息节奏。
• 美国经济大幅回落可能性较低。

国内经济与政策

• 供给端改革加速，推动行业整合。
• 产能去化尚未深入，企业限产保价策略为主。
• 传统产业将逐步被替代，转型升级成为趋势。

投资标的分析

（一）博威合金

• 传统优势明显，积极向环保、新材料方向转型。
• 具备6.4万吨铜合金棒线材产能，未来可提升至8.4万吨。
• 1.8万吨变形锌合金产品可替代铅黄铜，具有环保和低成本优势。
• 股价PE估值较低，贝塔系数低，防御性强。

（二）楚江新材

• 主营业务涵盖基础材料和新材料，战略方向契合国家政策。
• 通过收购顶立科技，拓展高端热工装备领域，应用领域广泛。
• 与军工领域合作密切，未来发展前景良好。
• PE估值较高，贝塔系数高，适合风险承受能力较强的投资者。

（三）亚太科技

• 产能提升与技术升级并行，铝材产能将达15.71万吨以上。
• 与中海石油气电集团合作，研发国产LNG绕管式换热器，打破国外垄断。
• 拓展非汽车行业市场，推广汽车新品种铝材应用。
• 3D打印业务为公司提供新增长点，外延扩张预期提升估值空间。
• PE估值适中，贝塔系数较低，适合中低风险投资者。

风险揭示

• 欧美经济下行风险。
• 美联储后续加息力度与频率超市场预期。
• 国内产能去化过程可能过于缓慢。

投资评级说明

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