20160107-山西证券-工业金属专题报告：供给端改革促进行业自身调整，加工类企业加快转型升级_16页_1mb

有色金属行业专题报告总结

核心内容概述

本报告由山西证券股份有限公司发布，分析师为郭瑞，发布日期为2016年1月7日。报告主要围绕工业金属价格走势、欧美经济复苏情况、国内供给端改革对行业的影响，以及具体投资策略进行分析，旨在为投资者提供关于有色金属行业的投资建议。

主要观点

1. 加息对工业金属价格抑制减弱

• 美联储12月如期加息，市场已消化利空，金属价格中枢有望上行。
• 若美国经济持续好转，加息将逐步减弱对金属价格的抑制作用；若经济下行，货币政策可能转向宽松，对金属价格形成支撑。
• 历史数据显示，金属价格与GDP增长关系密切，而非与美元利率绝对反向。

2. 欧美经济逐渐恢复

• 美国经济通过宽松政策已基本恢复至2008年金融危机前水平，汽车和房地产等下游行业景气度回升。
• 欧洲央行通过QE政策有效托底经济，进一步宽松概率较大，对工业金属价格形成支撑。

3. 国内供给端改革加速行业调整

• 供给侧结构性改革被提升至重要位置，政策将通过提高准入门槛、淘汰落后产能、优化税收和融资政策等手段加快行业调整。
• 有色金属行业面临产能过剩与价格下跌，供给端改革是行业去产能的必经之路。

关键信息

金融属性与工业属性的影响

• 金融属性（如美联储政策）影响金属价格的短期走势。
• 工业属性（如GDP增长、下游需求）则对金属价格的中长期走势起决定性作用。

国内企业转型方向

• 国内企业更倾向于限产保价，而国外企业侧重于降本增效。
• 加工类企业，尤其是具有环保、新材料、军工等概念的企业，更具备投资价值。

投资策略

重点推荐企业

• 博威合金：传统优势明显，正向环保、新材料方向转型，具有低估值与低贝塔特性。
• 楚江新材：通过收购顶立科技，实现“基础材料+新材料”双轮驱动，适合风险承受能力较高的投资者。
• 亚太科技：产能提升、技术升级、市场开拓并举，3D打印和外延扩张预期提升估值空间，适合中低风险投资者。

预计财务表现

企业	2015年EPS（元）	2016年EPS（元）	当前PE（倍）
博威合金	0.48	0.50	38.66
楚江新材	0.35	0.38	34.20
亚太科技	0.22	0.24	30.00

投资建议

• 2016年工业金属价格将大概率止跌，但难言大幅回升。
• 后期资源类个股的短期表现受美联储政策和矿企减产影响较大。
• 中长期则需关注国内产能去化的实质性进展。

风险揭示

• 欧美经济下行风险：若欧美经济表现不及预期，可能对金属价格形成压力。
• 美联储加息超预期：后续加息力度与频率可能超出市场预期，影响金属价格走势。
• 国内产能去化缓慢：若去化过程过于缓慢，可能延缓行业调整进度。

投资评级说明

投资评级	相对市场表现
买入	20%以上
增持	5%~20%
中性	-5%~5%
减持	5%以下

行业投资评级标准：

• 看好：行业超越市场整体表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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