20160107-山西证券-工业金属专题报告_供给端改革促进行业自身调整_加工类企业加快转型升级_15页_862kb

有色金属行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年工业金属行业的市场环境、政策导向及投资策略，重点探讨了美联储加息对金属价格的影响、欧美经济恢复趋势、国内供给侧结构性改革的推进，以及加工类企业的转型升级机会。

主要观点

1. 加息对金属价格影响减弱

• 短期影响：美联储12月加息已释放利空，市场预期趋于一致，金属价格下跌压力减弱，中枢有望上移。
• 长期逻辑：金属价格与GDP增长呈正相关，与美元利率的反向关系不绝对。未来若美国经济反复，货币政策可能转向宽松，对金属价格形成支撑。
• 市场预期：美国经济大幅回落可能性不大，美联储政策灵活，具备调整空间。

2. 欧美经济逐步恢复

• 美国经济：GDP增速恢复至金融危机前水平，房地产和汽车行业持续复苏，加息周期下经济表现相对稳定。
• 欧洲经济：欧央行通过QE政策有效托底，进一步宽松概率较大，对金属需求有所支撑。

3. 国内供给端改革加速

• 经济背景：制造业PMI库存下降，进入去产量阶段，有色金属行业面临产能过剩和价格下行压力。
• 政策导向：2016年中央经济工作会议强调供给侧结构性改革，包括去产能、去库存、降成本等，将推动行业整合与优化。
• 行业调整：政策将提高行业准入门槛，加快落后产能淘汰，同时通过税收与融资政策支持高效企业，促进产业升级。

关键信息

4. 投资策略

• 短期波动：金属价格受美联储政策和国内外矿企减产影响，仍存在短期波动。
• 中长期趋势：需关注国内产能去化的实质性进展，此为价格回升的关键。
• 投资重点：下游需求稳定、转型升级明确的加工类企业更具投资价值，尤其是具备环保、新材料、军工概念的企业。

5. 具体投资标的分析

（一）博威合金

• 业务方向：专注于铜合金棒材、线材、板带材，正向环保、节能、高性能新材料转型。
• 产能情况：现有铜合金棒线材产能6.4万吨，未来可提升至8.4万吨；高性能铜合金板带产能2万吨；变形锌合金产能1.8万吨。
• 竞争优势：锌合金产品替代铅黄铜，具有环保和成本优势；公司正在筹划收购越南资产，拓展国际市场。
• 估值分析：PE估值相对较低，贝塔系数较低，防御性较强，适合中低风险投资者。

（二）楚江新材

• 业务结构：主营铜板带、铜棒线、电工材料及钢带，2015年通过收购顶立科技拓展热工装备业务。
• 技术优势：顶立科技专注高端热工装备，应用于碳及碳化硅复合材料、高温材料等领域。
• 战略方向：以材料为主轴，向国防军工、高端装备、电子信息发展，符合国家政策方向。
• 业绩承诺：顶立科技2015-2017年净利润承诺分别为4000万、5000万、6000万元。
• 估值分析：PE估值偏高，贝塔系数较高，适合风险承受能力较强的投资者。

（三）亚太科技

• 产能扩张：现有铝挤压材产能约10万吨，未来新增产能预计达15.71万吨以上。
• 技术升级：通过与中海石油气电集团合作，突破LNG绕管式换热器技术瓶颈，打破国外垄断。
• 市场拓展：拓展非汽车行业领域，如海上石油平台、海水淡化、电力行业等，同时加强出口。
• 3D打印业务：子公司布局金属增材制造，未来有望成为新增利润点。
• 外延扩张：与硅谷天堂签署战略合作协议，推动并购与资源整合。
• 估值分析：PE适中，贝塔系数较低，适合中低风险投资者。

风险提示

• 欧美经济下行风险：若欧美经济持续低迷，可能对金属需求产生负面影响。
• 美联储政策超预期：若后续加息力度与频率高于市场预期，可能对金属价格形成压制。
• 国内产能去化缓慢：若去产能进展不及预期，可能延缓价格回升。

投资评级说明

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