20210827-兴证国际证券-中海油田服务-02883.HK-业绩继续下滑_全年盈利水平有望恢复_7页

报告摘要

中海油田服务（02883.HK）是一家主要从事油田服务业务的公司，近期业绩受到全球疫情和市场订单延期的影响而下滑。但公司预计全年盈利水平将有所恢复，并维持“买入”评级，目标价为9.03港元，对应2021年0.8倍市净率（PB）。

公司2021年上半年实现收入127.4亿元，净利润8.1亿元，较2020年同期有所下降，主要由于去年同期获得Equinor支付和解收入1.88亿美元，以及今年上半年油服市场复苏缓慢，作业启动推迟。
钻井服务板块作业日数同比下降14.1%，可用天使用率下降11.8个百分点，日历天使用率下降10.9个百分点。
船舶服务板块作业日数同比下降4.7%，日历天使用率下降4.1个百分点。
油田技术服务板块收入同比基本持平，经营利润增加1.6亿元，经营利润率有所提升。
物探采集与勘察服务板块收入同比增长10.6%，主要受益于海底电缆业务作业量增长68.1%。
公司持续加强成本管控，上半年累计降本9.2亿元，并制定“技术驱动、成本领先、一体化、国际化、区域发展”五大战略，积极开拓海外市场，新签海外收入合同19个。
预计公司2021-2023年营业收入分别为286.77亿元、332.56亿元和384.19亿元，归母净利润分别为32.54亿元、40.87亿元和49.89亿元。
目标价为9.03港元，对应2021年0.8倍PB，维持“买入”评级。
风险提示包括国际油价大幅波动、油气公司资本开支不及预期以及资产减值风险。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	28,959	28,677	33,256	38,419
同比增长	-6.99%	-0.97%	15.97%	15.53%
归母净利润(百万元)	2,703	3,254	4,087	4,989
同比增长	8.03%	20.36%	25.62%	22.05%
净利润率(%)	9%	11%	12%	13%
净资产收益率(%)	7%	7.8%	9.1%	10.3%
基本每股收益(元)	0.57	0.68	0.86	1.05

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	49%	44%	42%	40%
总资产/权益	1.96	1.78	1.73	1.67
P/E	9.3	7.7	6.1	5.0
P/B	0.65	0.60	0.56	0.52