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联瑞新材 (688300.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

联瑞新材是一家专注于高端球形粉体材料（包括球硅和球铝）研发与生产的公司，其产品广泛应用于覆铜板和新能源车导热散热等领域。公司近期获得“买入”评级，表明其未来成长潜力受到市场认可。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年，公司实现营收3.51亿元，同比增长21.32%；归母净利润9223万元，同比增长16.54%；扣非净利润8646万元，同比增长19.82%。
• 2022年第二季度，营收1.73亿元，同比增长15.76%；归母净利润4954万元，同比增长16.70%；扣非净利润4550万元，同比增长19.03%。
• 2022年H1归母净利率为26.30%，较去年同期提升4.54个百分点。

盈利修复与成长潜力

• 公司盈利短期受制于天然气价格上涨，但通过长协等方式积极应对，二季度利润率环比提升，盈利修复迹象明显。
• 公司的硅微粉业务在景气度不佳的环境下仍超额完成新增产能的预期贡献，显示出其在需求和产能匹配上的强把控能力。
• 公司预计未来几年将实现强劲的高成长，尤其在国产替代方面，具有2~3倍的成长空间。

第二成长曲线

• 公司的球铝产品主要用于新能源车导热散热，单价比球硅高80%~100%，毛利率也高出10个百分点。
• 球铝市场空间预计至2025年将达到50亿元，公司目前全球市占率不足2%，但已实现批量供应，有望成为主要玩家。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2020年为404百万元，2021年为625百万元，预计2022年为801百万元，2023年为1,093百万元，2024年为1,494百万元。
• 归母净利润：2020年为111百万元，2021年为173百万元，预计2022年为209百万元，2023年为320百万元，2024年为454百万元。
• P/E：2022年预计为39倍，2023年为26倍，2024年为18倍。
• P/B：2022年预计为6.77倍，2023年为5.85倍，2024年为4.91倍。
• ROE：2022年预计为17.17%，2023年为22.68%，2024年为26.94%。

投资建议

• 预计2022~2024年归母净利润分别为2.1/3.2/4.6亿元，对应PE分别为39/26/18倍。
• 建议“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望上涨15%以上。

风险提示

• 需求不及预期
• 上游原材料价格上涨
• 产能利用率不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年预计801百万元，2023年1,093百万元，2024年1,494百万元。
• 毛利：2022年预计336百万元，2023年496百万元，2024年716百万元。
• 净利润：2022年预计209百万元，2023年320百万元，2024年454百万元。
• 每股收益：2022年预计2.436元，2023年3.723元，2024年5.276元。
• 每股净资产：2022年预计14.183元，2023年16.417元，2024年19.583元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年预计182百万元，2023年261百万元，2024年370百万元。
• 投资活动现金净流：2022年预计-24百万元，2023年-237百万元，2024年-246百万元。
• 筹资活动现金净流：2022年预计-79百万元，2023年-78百万元，2024年-79百万元。

资产负债表

• 资产总计：2022年预计1,440百万元，2023年1,729百万元，2024年2,171百万元。
• 负债：2022年预计220百万元，2023年317百万元，2024年488百万元。
• 股东权益：2022年预计1,219百万元，2023年1,411百万元，2024年1,684百万元。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：2022年二月内2份，三月内18份。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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