20210421-东北证券-联瑞新材-688300.SH-高端球粉持续放量_一季度业绩符合预期_4页_707kb

报告摘要

联瑞新材（688300）是一家专注于金属非金属新材料和化工领域的公司，近期发布了2020年年报及2021年一季报，并公布了利润分配方案。报告中明确指出公司业绩表现良好，符合预期，且维持“买入”评级。

业绩增长显著：
2020年公司实现营业收入4.04亿元，同比增长28.20%，归母净利1.11亿元，同比增长48.49%。四季度营收和归母净利均创历史新高，分别同比增长41.83%和88.11%。
2021年一季度营收1.39亿元，同比增长98.70%，归母净利0.37亿元，同比增长105.71%，扣非后归母净利0.34亿元，同比增长121.60%。净利率达26.32%，同比提升0.9个百分点。
产品结构优化：
2020年公司全年销售7.70万吨产品，同比增长18.39%。均价为5242元/吨，同比增长8.80%。其中，球形硅微粉销售1.13万吨，同比增长63.80%，均价12885元/吨，毛利率45.85%，同比提升1.23个百分点。
球形氧化铝及其他粉体销售0.19万吨，同比增长64.64%，均价22689元/吨，毛利率高达54.64%。
研发与产能提升：
公司2020年研发费用同比增长54.17%，营收占比达4.89%，同比增加0.82个百分点，显示出公司对高端产品研发的重视。
在建项目为球形粉体产线，产能为9500吨/年，未来将推动球形粉体产品持续放量。公司计划在LOWDf、Lowa等紧缺需求环节推出更多新品，并在硅基、铝基氮化物方面形成突破。
盈利预测与估值：
预计2021-2023年营业收入分别为5.89/7.43/8.66亿元，对应PE分别为31X/23X/17X。公司2021-2022年复合增速预计为38%。
维持6个月目标市值62亿元，对应目标价72元。

财务表现：
2020年公司财务费用同比大幅下降，主要由于归还长期借款，利息支出减少。
营业收入与净利润均实现大幅增长，毛利率保持稳定，净利率有所提升。
产品价格与成本：
公司产品均价和毛利率均有所提升，运输费及包装费调整至营业成本，导致毛利率略有下降，但整体仍保持较高水平。
现金流状况：
经营活动净现金流量持续增长，2020年为90百万元，2021年预计为121百万元，2022年预计为168百万元，2023年预计为239百万元。
投资活动净现金流量为负，但逐渐改善，2020年为-313百万元，2021年预计为-101百万元，2022年预计为-38百万元，2023年预计为-36百万元。
风险提示：
主要风险包括产品价格下降及产能扩张不及预期。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	31.5	40.4	58.9	74.3	86.6
归属母公司净利润（亿元）	7.5	11.1	15.5	21.1	27.6
每股收益（元）	0.87	1.29	1.80	2.46	3.21
市盈率（倍）	36.30	30.99	22.74	17.40
市净率（倍）	4.29	3.61	2.99
净资产收益率（%）	11.5%	13.9%	15.9%	17.2%