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四环医药（00460.HK）总结

核心内容

四环医药是一家在中国港股上市的医药企业，专注于创新药和医美产品领域。公司通过自主研发和并购，构建了涵盖小分子和大分子药物的全面创新药开发能力，并在医美市场取得了显著进展。2021年1月29日收盘价为1.93港元，总市值为183亿港元，净资产为86.24亿元。

主要观点

• 技术平台升级：公司于2021年1月26日宣布收购北京康明百奥新药研发有限公司，该收购强化了其在抗体药物研发领域的技术布局，特别是Mab-Edit和Mebs-Ig两大技术平台。
• 双轮驱动战略：公司已形成药品与医美两大业务板块，药品板块包括创新药平台轩竹、高仿药平台和全剂型生产平台；医美板块通过与韩国Hugel公司合作，成功引进肉毒素产品乐提葆，并在2020年10月获批上市。
• 市场前景广阔：随着国民可支配收入增加和医美需求上升，叠加政策规范和疫情影响，医美行业进入良性发展阶段。公司凭借优质产品和精英团队，有望在医美市场实现快速增长。
• 研发与商业化并进：轩竹研发持续推进，KM257预计在2021年申报IND，并与CDK4/6药物联用产生协同效应。公司拥有覆盖全国上万家医院的直销+经销销售网络，具备强大的商业化能力。

关键信息

财务指标（2017A-2020H1）

投资要点

• 收购康明百奥：公司通过收购康明百奥，增强了其在抗体药物研发领域的竞争力，特别是在双特异性抗体及ADC药物方面。
• 乐提葆上市：乐提葆作为国内第四个获批的肉毒素产品，成为公司医美板块的重要增长点。
• 商业化平台构建：公司拥有强大的销售网络和团队，覆盖全国200多个城市和800多家医疗机构，为创新药及其他制剂提供有力支持。
• 估值水平：以2021年1月29日收盘价和彭博一致预测计算，公司对应2020年市盈率29.3倍，2021年市盈率26.5倍。

风险提示

• 研发进度不及预期：轩竹系列药物的研发进展可能受多种因素影响。
• 肉毒素产品销售不及预期：乐提葆的市场表现可能受到竞争和消费者接受度的影响。
• 医保政策变动：克林澳重回医保的进度可能受政策变化影响。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。

信息披露

公司已履行必要的信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明与风险提示

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议，且公司不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性，投资者需自行评估。

特别声明

公司可能持有提及公司的证券头寸，并提供或争取提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。投资者应将本报告作为参考，而非唯一决策依据。