20240829-国投证券-比亚迪-002594.SZ-24Q2业绩符合预期_单车盈利有望持续上行_5页_803kb

比亚迪公司2024Q2业绩分析总结

根据国投证券股份有限公司报告内容梳理如下：

样新动态与全年表现

比亚迪2024Q2实现归母净利润906亿元，同比增长328%，环比增长984%；扣非净利润852亿元，同比增长397%，环比增长1282%。上半年归母净利润同比上升244%，扣非净利润同比增长270%。与此同时，预测2024全年净利润可达约人民币万元（注：此处原文为“万元”，疑似笔误）。

销量结构分析

1. 销量爆发：2024年Q2比亚迪乘用车销量达98万辆，同比增长40%，环比增长57%。
2. 价格因素：单车平均销售价格（ASP）为1365万元，环比下滑0.5万元。主要源于荣耀版车型推广加强、海外出口占比下降以及高端车型销量占比下滑。
3. 毛利率表现：毛利率为22.42%，同比下降0.5pct，环比下降5.7pct，主要由碳酸锂价格上涨及销售结构变化共同影响。

成本与费用控制成效

研发投入、管理费用率和销售费用率均出现环比滑坡（研发下滑约万元），得益于规模化带来的摊薄效应与结构优化，单车净利润环比增长万元，预计单车盈利水平稳步提升

杞性能与未来展望

抢单价带优势持续强化

在万元价格区间市场市占率已位居首位，叠加新车型如海狮07EV、DM系列的推广，销量基本盘有望进一步扩大

定价策略改善，合资品牌面临压力

随着宝马等合资车企逐步“恢复折扣促销”，竞争格局趋缓利于比亚迪推动单车利润回升

展望下半年三大增长因素

1. 销量与利润双重提升
   其品牌势能和渠道优势显著，推出如腾势Z9GT、方程豹豹5新车型，促销降价也显著驱动销量增长，盈利弹性较大。

2. 海外市场加速布局
   预计全年海外出口40-50万辆；泰国工厂已投产，华东欧Latam市场等地区新车型上市，将进一步提升海外盈利贡献。

投资建议

评级：A股买入-A（维持），目标价274元/股（对应PE20x）
预计2024/20塑埃斯赔率持续下降（EPS分别为元元元）。当前PE约173倍，估值仍具备较强市场吸引力

风险提示与核心关注点

关键风险

· 新能源汽车行业竞争加剧
· 新车规划或销售节奏不达预期
· 海外市场汇率、政策波动风险

核心财务指标预测

2024-2026年财务预测：

• 营收（亿元）：在范围内。
• 净利润（亿元）：由万元做到万元增长显著。
• 估值指标：PE从逐渐下降至113；PS估值也较之当前大幅提升，且拥有去风险化机会