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比亚迪（002594）公司点评

主要观点

比亚迪2024年上半年业绩符合市场预期，经营效率提升显著。

• 2024H1实现营收30113亿元，同比增长158%，其中Q2营收同比增长26%，环比增长41%。
• 归母净利润1363亿元，同比增长244%，Q2同比增33%。
• 抗行业价格战，盈利能力凸显，经营效率提升带动盈利增长。

Q2财务表现

毛利率与费用情况

• 2024H1毛利率20%，同比提升17个百分点；Q2毛利率19%，环比下滑3个百分点。
• 销售净利率Q2提升至53%，同比提升2个百分点，环比提升15个百分点。
• Q2期间费率138%，同比提升22个百分点，环比下降3个百分点，费用管控效果显著。

单车收入与成本

• 2024H1单车收入18.7万元，成本14.9万元；
• Q2单车收入下滑至13.6万元，但单车净利润提升至8600元。

市场份额与销量结构

• 2024年上半年乘用车终端市占率13.7%，出口市占率8.7%，新能源市占率34%。
• 销量结构中，基本盘占比82%，高端品牌占比5%，出口占比13%，基本盘与出口比重提升。

投资建议

维持"买入"评级。2024-2026年预计公司归母净利润分别为373/443/567亿元。预计销量结构持续优化、高端车型陆续上市及出口放量将继续支持公司盈利增长。

风险提示

1. 海外出口不及预期：受国际政治、渠道建设、消费者认可度等因素影响。
2. 高端化进程不及预期：产品高端化进展受品牌软实力及行业竞争加剧影响。

关键财务指标预测