> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪 (002594.SZ) 投资分析总结 ## 核心内容概述 比亚迪（002594.SZ）于2026年3月31日发布最新投资评级报告，维持“买入”评级。报告分析了公司2025年全年及第四季度的业绩表现，同时展望了未来三年的发展前景。当前股价为105.25元，总市值为9,595.85亿元，流通市值为3,669.66亿元，总股本为91.17亿股，流通股本为34.87亿股，近3个月换手率为86.98%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营收8039.65亿元，同比增长3.5%；归母净利326.19亿元，同比下降19.0%。净利下滑主要由于毛利率受行业竞争影响及研发费用大幅增长。 - **2025年第四季度**：营收2376.99亿元，同比-13.5%，环比+21.9%；归母净利92.86亿元，同比-38.2%，环比+18.7%。Q4单车利润为0.68万元，环比提升0.06万元。 ### 2. 海外业务表现 - **海外销量**：2025年第四季度海外销量达34.90万辆，同比增长95.1%，环比增长49.9%。海外销量占比提升至26.3%，同比+18.4pct，环比+5.3pct。 - **海外市场**：2025年海外营收占比提升10.1pct，海外业务毛利率比国内高2.8pct。欧洲、拉美、亚太市场表现良好，地缘政治冲突导致国际油价上涨，进一步推动新能源车渗透率提升。 - **未来计划**：2026年将推动更多高价值车型出海，腾势品牌也将拓展海外市场。公司已具备超百万辆的海运能力，泰国、巴西工厂投产，匈牙利工厂年产能15万辆，海外业务盈利能力有望持续提升。 ### 3. 技术与产品升级 - **电动智能化技术**：公司发布第二代刀片电池及闪充技术，从10%充至70%只需5分钟。计划年底在全国建设2万座闪充站，缓解新能源车充电焦虑。 - **智能驾驶**：公司智能驾驶领域有望迎来突破。 - **产品布局**：主品牌将推出大唐/汉9系/海狮08/海豹08等旗舰产品，方程豹将推出全新轿车系列，腾势将对现有车型进行改款，并搭载最新三电技术，国内市场有望边际回暖。 ### 4. 财务预测 - **营收增长**：预计2026-2028年营收分别为905.52亿元、1016.39亿元、1168.88亿元，YOY分别为12.6%、12.2%、15.0%。 - **归母净利**：预计2026-2028年归母净利分别为406.9亿元、530.5亿元、650.1亿元，YOY分别为24.7%、30.4%、22.6%。 - **估值指标**：当前PE为23.8倍，预计2026年PE为18.2倍，2027年PE为14.9倍；P/B分别为3.6倍、3.2倍、2.8倍。EV/EBITDA预计2028年为5.2倍。 ## 关键信息 - **风险提示**：海外开拓进程、高端品牌发展不及预期，国内市场竞争激烈。 - **分析师信息**： - 邓健全：S0790525090003 - 赵悦媛：S0790525100003 - 徐剑峰：S0790525090004 ## 财务摘要 ### 营收与利润 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 777102 | 803965 | 905516 | 1016386 | 1168877 | | 归母净利润（百万元） | 40254 | 32619 | 40689 | 53045 | 65010 | ### 毛利率与净利率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 38.2 | 17.7 | 18.7 | 19.3 | 19.7 | | 净利率（%） | 5.2 | 4.1 | 4.5 | 5.2 | 5.6 | ### ROE与ROIC | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | ROE（%） | 20.9 | 13.1 | 14.0 | 16.3 | 17.6 | | ROIC（%） | 14.0 | 8.2 | 8.8 | 10.6 | 12.1 | ### 偿债能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率（%） | 74.6 | 70.7 | 73.1 | 67.9 | 69.8 | | 净负债比率（%） | -2.2 | 44.8 | -24.0 | -5.4 | -45.7 | | 流动比率 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | | 速动比率 | 0.4 | 0.4 | 0.6 | 0.5 | 0.6 | ### 营运能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 总资产周转率 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | | 应收账款周转率 | 12.5 | 16.2 | 16.0 | 16.0 | 16.0 | | 应付账款周转率 | 2.2 | 3.1 | 2.7 | 2.7 | 2.8 | ### 每股指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 4.42 | 3.58 | 4.46 | 5.82 | 7.13 | | 每股经营现金流（元） | 14.64 | 6.49 | 26.33 | 2.25 | 27.48 | | 每股净资产（元） | 18.69 | 24.96 | 29.42 | 33.18 | 38.03 | ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E（倍） | 24.0 | 29.6 | 23.8 | 18.2 | 14.9 | | P/B（倍） | 5.7 | 4.2 | 3.6 | 3.2 | 2.8 | | EV/EBITDA（倍） | 8.4 | 8.7 | 8.5 | 7.5 | 5.2 | ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。