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安踏（2020HK）3Q24流水低于预期分析总结

核心问题

安踏品牌的3Q24季度流水同比增长中单位数，略低于市场预期；Fila的3Q24季度流水同比下滑低单位数，也不及预期。尽管公司未下调2024全年流水目标指引，但管理层承认全年增长面临挑战。受此影响，安踏股价短期可能面临回调压力。

分析师观点

分析师基于保守的4Q24展望，小幅下调了安踏2024年收入和利润预测。考虑到市场情绪改善和港股流动性回升，目标价从原水平上调至1198港元（对应2025年市盈率22倍），维持“买入”评级。观点认为，尽管短期流水承压，但安踏品牌力持续提升，多品牌战略提供增长驱动。

3Q24流水表现

• 安踏品牌流水略好于主要国产竞品，但离全年目标（安踏品牌双位数增长、Fila高单位数增长）有差距。
• Fila核心大货持平，儿童及潮牌小幅下滑。1-9月整体流水中单位数增长。
• 存货水平健康（安踏品牌4-5倍，Fila接近5倍），零售折扣稳定（安踏品牌改善，Fila加深）。

全年目标与挑战

公司选择暂不调降全年指引，得益于十一长假强劲增长（同比去年），管理层对4Q24有信心。但分析师认为，此举难以延续，4Q24需分别实现约25%和10%的收入增长才能达标。风险包括行业需求放缓、Fila品牌力下降或实际收入低于预期。

投资风险与机会

积极方面：安踏品牌力提升（线上线下升级、电商布局），多品牌战略缓冲需求放缓。风险方面：行业终端需求疲软、安踏收入执行不及预期。

财务预测

预计2024年营业收入69,369百万人民币，同比增长11%；核心归母净利润12,064百万人民币，同比增长179%。目标价上调基于乐观情景，包括2025年更高收入和利润增长，以及毛利率扩张。

市场与行业比较

报告覆盖消费行业其他公司，如李宁、宝胜国际等，显示运动服饰板块热度变化。安踏股价表现波动，高于行业基准。

免责声明

本报告基于公开数据，未经验证，仅供参考，不构成投资建议，读者应独立决策，咨询专业顾问。

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