20220705-光大证券-城投债月度观察（2022.06）_城投债发行回暖_贵州省多家城投评级有所调降_22页_1mb

城投债市场月度观察总结（2022年6月）

核心内容

2022年6月，我国城投债市场呈现回暖趋势，整体发行量与净融资额显著增长，同时部分地区城投主体评级出现下调，反映出区域债务风险有所上升。

主要观点

1. 城投债发行情况

   • 截至2022年6月末，我国存量城投债余额为13.84万亿元。
   • 2022年6月城投债发行量为4920.18亿元，环比增长92.33%；净融资额为2027.69亿元，环比增长697.17%。
   • 发行量排名前五的省级区域依次为：江苏省（1021.82亿元）、浙江省（581.9亿元）、山东省（349.77亿元）、湖南省（321.84亿元）和湖北省（316亿元）。
   • 新增城投发债主体22个，主要为AA+和AA级，分布在浙江、新疆、山东、江苏、湖北、贵州、广西、广东、甘肃、北京和安徽等省份，发行总额达167.9亿元。

2. 城投债到期情况

   • 江苏、浙江和山东的短期内城投债到期规模较大，2022年到期规模分别为5180.15亿元、2806.24亿元和1787.41亿元，2023年到期规模分别为9025.34亿元、5222.35亿元和3481.21亿元。
   • 中长期（2024年及以后）到期规模同样较大，江苏省、浙江省和山东省继续处于前列。
   • 多数省份的到期期限分布较为平均，但天津、宁夏、甘肃、云南和青海的到期期限集中于短期；安徽、湖北、四川、福建和西藏的到期期限集中于中长期。

3. 城投债成交与利差

   • 2022年6月城投债成交量为10123.83亿元，环比增长25.18%，同比增长27.21%；换手率为7.31%，环比及同比均有所上升。
   • 信用利差方面，AAA级平均为63bp，较上月走阔5bp；AA+级平均为78bp，走阔2bp；AA级平均为116bp，收窄21bp。
   • 各区域信用利差存在分化，如辽宁、山西、河南、云南等区域的利差有所收窄，而吉林、广西、青海等区域的利差则有所走阔。

4. 城投主体评级调整情况

   • 评级上调：3家城投主体评级上调，其中厦门安居控股集团有限公司由AA+上调至AAA，金华市交通投资集团有限公司由AA上调至AA+，贵阳市城市建设投资集团有限公司由AA+上调至AAA。
   • 评级下调：12家城投主体评级下调，主要集中在贵州省，如遵义市湘江投资(集团)有限公司、红花岗城市建设投资经营有限公司、播州区城市建设投资经营(集团)有限公司等。
   • 展望评级下调：8家城投主体展望评级由稳定下调至负面，如文山城市建设投资(集团)有限公司、遵义市新区开发投资有限责任公司、六盘水市交通投资开发有限责任公司等。

关键信息

• 风险提示：需关注外部政策收紧可能带来的再融资压力，以及部分区域债务负担重、融资与经营困难等问题。
• 数据来源：主要来自Wind和光大证券研究所，统计时间覆盖2021年1月至2022年6月。
• 评级变化：外部评级上调3家，下调12家；隐含评级上调56支债券，下调89支债券。

总结

2022年6月城投债市场整体呈现回暖趋势，发行量和净融资额环比显著增长，反映出市场对城投债的需求增加。然而，部分地区如贵州、广西等城投主体评级下调，显示区域债务风险有所上升。信用利差分化明显，部分区域利差收窄，部分区域走阔。需密切关注外部政策变动及区域债务负担情况，以防范潜在风险。