20240409-东吴证券-固收深度报告_柳暗花明_砥砺前行——贵州省城投债现状4个知多少__20页_783kb

贵州省城投债现状分析及发展前景探讨
贵州城投债存量规模达1,945亿元，位列全国第14位，平均票面利率6.52%，高于全国平均水平。债务率从2020年的148%降至2023年的97%，得益于化债举措和政策支持。近年来，贵州通过特殊再融资债发行和“统借统还”模式探索，缓解债务压力并优化融资结构，但仍面临债务总量未降、信用风险上升等问题。

2023年贵州城投债发行规模293亿元，净融资额为-374亿元，呈现净流出态势。发行主体以AAA级为主，期限以3年至5年为主，私募债占比超58%。工业行业为主要支持领域，债券结构反映出地方财政压力与融资成本高企的特点。

未来10年内，贵州城投债到期压力集中在2024年至2026年。2024年需偿还334亿元，短期偿债风险需警惕，中期偿债压力亦不容忽视。区域内部分城投平台短期偿债能力较强，但整体债务结构分化显著，信用利差动态变化需密切跟踪。

二级市场方面，贵州城投债成交活跃度较低，成交量约859亿元（近三个月），流动性不足。但收益率表现强劲，平均67%，接近历史最低水平，部分评级或券种存在价值挖掘空间。收益率走势分层明显，政策调整、债务化解成效等因素推动信用利差显著收紧，市场修复信号增强。

风险方面，需关注政策超预期收紧可能导致的融资环境恶化，以及数据统计偏差对债项研判的影响。总体而言，在财政压力与债务化解平衡中，贵州城投债短期风险较高，中长期或随区域经济改善逐步缓释，需结合具体资质和期限合理配置。