固收深度报告：柳暗花明，砥砺前行，贵州省城投债现状4个知多少？-240409-东吴证券-20页_654kb

贵州省城投债现状分析：化债成效与风险展望

一、化债背景与成效

1. 债务化解进展显著

   • 贵州省城投债务率从2020年的148%高位（全国第4位）降至2023年的97%（全国第14位），得益于“化债政策”推进（如特殊再融资债重启发行、债务置换）。
   • 2023年净融资额为-374亿元，偿还压力显著上升，化债成效逐步显现。

2. “统借统还”模式创新

   • 2024年发行“24宏建01”债券，由省级国企提供担保，优化债务结构、降低融资成本，但债务总量未实质减少，属局部风险转移。

二、存量债券现状

1. 规模与成本

   • 存量债券规模1,945亿元（全国第14位），平均票面利率6.52%，高于全国中位数，反映高融资成本与地方财政压力。
   • 主体信用评级以AA、AA-及未评级为主（合计占比超68%），违约风险较高。

2. 期限与期限结构

   • 剩余期限多集中于5-10年（占比77%），短期偿债风险可控，但中期偿付压力待观察。
   • 私募债占比59%（全国最高之一），需关注其潜在信用风险。

三、发行与到期压力

1. 2023年发行情况

   • 全年发行额293亿元（全国第21位），净融资额为负，发行利率5.71%，显著低于存量利率。

2. 2024年到期高峰

   • 2024-2026年到期压力集中，2024年偿还额334亿元增长，短期内偿债压力上升。

四、二级市场表现

• 成交活跃度低：2023年成交额859亿元（全国第20位），平均收益率6.7%（仅低于黑龙江），反映市场对该区域债券的观望态度。
• 收益率分层明显：高评级债券收益率显著低于低评级债券，可能存在价值挖掘机会。

五、风险提示

• 政策风险：城投监管政策若进一步收紧，可能加剧融资难度。
• 数据偏差：Wind数据更新可能存在误差，需谨慎参考。

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