20180204-安信证券-煤炭2017年报前瞻_业绩大幅改善_估值修复可期_17页_724kb

2017年煤炭行业总结

核心内容

2017年煤炭行业整体呈现供需平衡、价格中枢抬升的趋势。供给端释放较慢，需求端持续增长，进口煤受到政策限制但仍然保持增长。煤价在不同煤种间表现出差异，动力煤、炼焦煤和无烟煤均价均较2016年有所上升，其中炼焦煤涨幅最大。行业业绩整体改善，部分公司业绩大幅增长，估值处于低位。

主要观点

• 供需平衡：2017年原煤产量为34.45亿吨，同比增长3.20%，月度产量维持在2.9-3.0亿吨之间，四季度出现负增长。需求端火电、钢铁、水泥等均维持增长，但受到采暖季限产等短期因素压制。
• 煤价高位运行：动力煤均价638元/吨，较2016年上涨34%；炼焦煤均价1555元/吨，上涨60%；无烟煤均价1005元/吨，上涨20%。
• 业绩改善：2017年煤炭行业业绩大幅改善，其中3家公司预计业绩同比涨幅超过1000%，10家公司涨幅超过200%，部分公司如中国神华预计净利润增长99%。
• 估值修复：以2017年和2018年业绩预测为基准，多家公司PE低于10倍，具备估值修复潜力。
• 行业展望：炼焦煤在供暖季结束后有望上涨，动力煤由于公共事业属性增强，估值修复可能延续全年。

关键信息

1. 供给与需求

• 供给端：2017年原煤产量34.45亿吨，增速3.20%，四季度产量增速回落。
• 需求端：
  • 火电累计产量46115亿千瓦时，同比增长4.60%。
  • 钢铁方面，生铁产量65614.30万吨，同比增长1.80%；粗钢产量76480万吨，同比增长5.70%。
  • 水泥产量23.16亿吨，同比下降0.2%。

2. 进口情况

• 政策限制：2017年进口煤受到政策限制，主要针对动力煤和无烟煤。
• 进口量：全年进口2.28亿吨，同比增长5.23%。炼焦煤和其他煤进口增加，无烟煤进口减少。

3. 煤价走势

• 动力煤：均价638元/吨，三季度出现淡季不淡，四季度维持高位。
• 炼焦煤：均价1555元/吨，全年涨幅最大，价格中枢远超2013年水平。
• 无烟煤：均价1005元/吨，涨幅20%，但低于炼焦煤。

4. 公司业绩与估值

• 业绩：2017年预计业绩同比涨幅超过1000%的有3家公司；超过200%的有10家公司；超过100%的有3家公司。
• 估值：以2017年业绩预测为基准，PE低于10倍的公司有2家；以2018年业绩预测为基准，PE低于10倍的公司有8家。

5. 行业展望

• 炼焦煤：3月限产结束后，钢厂复产和建筑工地开工将提振需求，价格有望上涨，高点看2000元/吨。
• 动力煤：具备准公共事业属性，价格波动减小，估值修复可期。

推荐股票

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响煤炭需求。
• 煤价大幅下跌：可能导致行业利润下滑。

图表目录

• 图1：2011-2017年原煤产量及增速（累计值）
• 图2：2011-2017年原煤产量及增速（当月值）
• 图3：2015-2017年动力煤和炼焦煤供应量
• 图4：2011-2017年火电产量及增速（累计值）
• 图5：2011-2017年火电产量及增速（当月值）
• 图6：2011-2017年生铁产量及增速（累计值）
• 图7：2011-2017年生铁产量及增速（当月值）
• 图8：2011-2017年粗钢产量及增速（累计值）
• 图9：2011-2017年粗钢产量及增速（当月值）
• 图10：2011-2017年水泥产量及增速（累计值）
• 图11：2011-2017年水泥产量及增速（当月值）
• 图12：2015-2017动力煤消费量分拆
• 图13：2011-2017年煤炭进口增长率及煤种分拆
• 图14：2017年各煤种价格走势
• 图15：2013-2017年各煤种价格中枢走势
• 图16：秦港5500大卡动力煤价格及场存量
• 图17：沿海六大电厂日耗量及可用天数
• 图18：晋陕蒙地区动力煤价走势
• 图19：钢厂利润与焦煤价格
• 图20：焦煤全社会库存分拆
• 图21：海内外焦煤价格比较

表格目录

• 表1：2017年中国进口煤相关政策梳理
• 表2：煤炭板块上市公司2017年年报业绩预告梳理
• 表3：上市公司盈利预测与估值比较
• 表4：2017年各煤炭上市公司分季度业绩分拆

分析师信息

• 分析师：周泰、胡博
• 联系方式：
  • 周泰：zhoutai@essence.com.cn，010-83321067
  • 胡博：hubo@essence.com.cn

公司信息

• 安信证券研究中心：提供详细的行业分析与投资建议。
• 地址：
  • 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层