> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属日报 2026-2-26 # 铜 # 有色金属小组 # 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn # 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z0023147 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn # 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn # 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn # 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn # 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn # 【行情资讯】 上海出台地产“沪七条”，国内权益市场继续反弹，叠加资源民族主义担忧，铜价走升，昨日伦铜3M合约上涨 $1.17\%$ 至13349美元/吨，沪铜主力合约收至102620元/吨。昨日LME库存增加6475至249650吨，增量主要来自北美仓库，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单增加1.1至28.8万吨。华东地区现货由升水转为贴水期货180元/吨，下游陆续入市采购，成交回暖，但供应较多导致基差报价走弱。广东地区铜现货贴水期货扩大至220元/吨，下游需求边际增加，交投有所改善。昨日国内铜现货进口亏损有所扩大，精废铜价差小幅缩窄至3180元/吨。 # 【策略观点】 春节前美股下跌和美国可能降低或取消金属关税的传闻令贵金属、有色金属下跌，当前看美股边际企稳，美国仍将维持关税政策，且232调查不受最高法裁决的影响，加之贵金属价格偏强，情绪面相对偏暖。产业上看铜矿供应维持紧张，而国内冶炼开工率偏高和下游消费淡季背景下精炼铜供应相对过剩，近月交割压力加大构成阶段阻力，短期铜价预计偏震荡。今日沪铜主力合约参考：101000-103500元/吨；伦铜3M运行区间参考：13100-13500美元/吨。 # 铝 # 【行情资讯】 上海发布地产“沪七条”，国内地产企稳预期增强，铝价继续回升，昨日伦铝3M合约收涨 $2.06\%$ 至3174美元/吨，沪铝主力合约收至23875元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加1.5至65.0万吨，期货仓单增加0.3至28.5万吨，铝锭三地库存环比增加、增幅放缓，铝棒库存小幅增加，铝棒加工费抬升，成交氛围相对平淡。华东地区铝锭现货贴水扩大至200元/吨，成交环比改善。LME库存环比减少0.2至47.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 # 【策略观点】 LME库存维持相对低位，美国东部铝现货升水维持高位。尽管世纪铝业冰岛电解铝厂预计4月底重启，比预期提前半年，但South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，铝价支撑仍较强。因此即使国内期货近月合约交割压力偏大，短期价格仍有望震荡抬升。今日沪铝主力合约参考：23500-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120-3200美元/吨。 # 铅 # 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨 $0.33\%$ 至16735元/吨，单边交易总持仓11.34万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨5至1968美元/吨，总持仓16.97万手。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.93万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得28.63万吨，LME铅锭注销仓单录得0.55万吨。外盘cash-3S合约基差-49.85美元/吨，3-15价差-127.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.241，铅锭进口盈亏为484.35元/吨。据钢联数据，2月24日全国主要市场铅锭社会库存为6.43万吨，较2月12日增加0.69万吨，为5个月来首次突破6万吨水平。 # 【策略观点】 产业方面，铅矿显性库存小幅下滑但仍高于往年同期，铅精矿加工费维持低位。废电池库存延续上行，高于25年同期。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征 $15\%$ 全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，铅价及其他有色金属价格亦小幅跟涨。节间外盘伦铅再现大额交仓，国内外库存均快速抬升，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企的战略性备库预期或将短期支撑铅价企稳，仍需观察节后下游蓄企开工回暖状况。 # 锌 # 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨 $0.17\%$ 至24726元/吨，单边交易总持仓18.58万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌1.5至3402.5美元/吨，总持仓23.03万手。SMM0#锌锭均价24530元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-75元/吨，广东基差-115元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.53万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。LME锌锭库存录得10.13万吨，LME锌锭注销仓单录得1.08万吨。外盘cash-3S合约基差-31.93美元/吨，3-15价差46.36美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.062，锌锭进口盈亏为-2982.22元/吨。据钢联数据，2月24日全国主要市场锌锭社会库存为17.43万吨，较2月12日增加3.62万吨。 # 【策略观点】 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳。国内锌锭社会库存累库。下游企业开工率表现平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，春节后市场大多数贸易商已开工，但下游复产节奏相 对缓慢，国内锌产业表现偏弱。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征 $15\%$ 全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，锌价及其他有色金属价格亦小幅跟涨，当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨。 # 锡 # 【行情资讯】 2月25日，锡价大幅反弹，沪锡主力合约收报416790元/吨，较前日上涨 $8.31\%$ 。SHFE库存报11738吨，较前日减少43吨。LME库存报7680吨，较前日增加25吨。供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。 # 【策略观点】 锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，大幅上涨亦存在压力，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：38-45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：48000-53000美元/吨。 # 镍 # 【行情资讯】 2月25日，沪镍主力合约收报141250元/吨，较前日上涨 $2.39\%$ 。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较节前持平，金川镍现货升水均价8550元/吨，较节前下跌350元/吨。成本端，镍矿价格持续上涨， $1.6\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.24美元/湿吨，价格较前日上涨4.5美元/湿吨， $1.2\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日上涨2.5美元/湿吨。镍铁方面，价格持稳运行， $10 - 12\%$ 高镍生铁均价报1070元/镍点，较节前上涨16.5元/镍点。 # 【策略观点】 印尼RKAB配额缩减落地，镍供给从矿端到冶炼端逐步收缩，镍矿价格持续上涨，预计镍价重心逐步抬升，后市宜偏多看待。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议逢低做多。 # 碳酸锂 # 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报163994元，较上一工作日 $+6.23\%$ ，其中MMLC电池级碳酸锂报价160400-168400元，均价较上一工作日 $+9600$ 元 $(+6.20\%)$ ，工业级碳酸锂报价157500-165500元，均价较前日 $+6.43\%$ 。LC2605合约收盘价166480元，较前日收盘价 $+1.44\%$ ，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1000元。 # 【策略观点】 周三盘后消息，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，较原定的时间节点（2027年初）提前。据美国地质调查局，2025年津巴布韦原生锂产量在全球的占比约为 $9.7\%$ ，而该国首个硫酸锂工厂按计划将于一季度投产，本地冶炼厂布局滞后将影响本年度资源供给兑现。作为中国锂精矿进口的第二大供应国，该政策出台预计将加剧市场对锂盐现货紧张的担忧，带动锂价上行。未来关注硫酸锂厂建设进度及锂精矿出口审批。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间166000-189640元/吨。 # 氧化铝 # 【行情资讯】 2026年02月25日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨 $1.5\%$ 至2878元/吨，单边交易总持仓44.35万手，较前一交易日增加1.52万手。基差方面，山东现货价格上涨10元/吨至2570元/吨，贴水主力合约300元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报-40元/吨。期货库存方面，周三期货仓单报34.74万吨，较前一交易日增加1.95万吨。矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持58美元/吨。 # 【策略观点】 矿端，关注几内亚铝土矿 CIF60 美元/吨的支撑，需持续跟踪矿石供应潜在扰动；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处于高位。短期建议观望为主，未来价格走势的关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企的供应压力能否通过政策或市场手段得到有效缓解。国内主力合约 A02605 参考运行区间：2750-2950 元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 # 不锈钢 # 【行情资讯】 周三下午15：00不锈钢主力合约收14245元/吨，当日 $+1.14\% (+160)$ ，单边持仓17.56万手，较上一交易日-5030手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14200元/吨，较前日 $+200$ ，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14300元/吨，较前日 $+50$ ；佛山基差 $-245(+40)$ ，无锡基差-145(-110)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1060元/镍，较前日 $+5$ 。保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平。期货库存录得60198吨，较前日 $+12398$ 。02月13日数据，社会库存增加至95.37万吨，环比增加 $4.33\%$ ，其中300系库存64.74万吨，环比增加 $2.43\%$ # 【策略观点】 供应方面，受原料供应收紧影响，钢厂生产节奏有所放缓。2月粗钢排产预计为272.3万吨，环比下降 $23\%$ ，节后供应压力将持续缓解。当前产业链成本支撑依然稳固，叠加钢厂减产等因素，核心上涨逻辑并未改变，价格底部存在较强支撑。维持看多观点不变，主力合约参考区间14000-14500元/吨。 # 铸造铝合金 # 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格延续回升，主力AD2604合约收盘涨 $1.48\%$ 至22650元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.12万手，成交量0.92万手，量能放大，仓单减少0.04至6.71万吨。AL2604合约与AD2604合约价差1185元/吨，环比缩窄。国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12报价平稳，成交仍较平淡。库存方面，国内三地铝合金锭库存环比减少0.02至4.03万吨。 # 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格仍有支撑，节后下游复工复产推进需求预期有望改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计震荡偏强。 # 有色金属重要日常数据汇总表 <table><tr><td rowspan="2"></td><td colspan="12">2026年2月25日 日频数据</td><td colspan="4">2026年2月26日 盘面数据</td><td></td></tr><tr><td>LME库存</td><td>库存增减</td><td>注销仓单</td><td>注销仓单/库存</td><td>Cash-3m</td><td>SHFE库存(周)</td><td>库存增减(周)</td><td>期货库存</td><td>库存增减</td><td>SHFE持仓</td><td>持仓增减</td><td>现货升贴水</td><td>1-4m价差</td><td>现货比值</td><td>3月期比值</td><td>进口比值</td><td>进口盈亏</td></tr><tr><td>铜</td><td>249650</td><td>6475</td><td>12525</td><td>5.2%</td><td>(88.20)</td><td>272475</td><td>23564</td><td>287806</td><td>10717</td><td>556155</td><td>(7927)</td><td>(195)</td><td>(860)</td><td>7.70</td><td>7.74</td><td>7.80</td><td>(1277)</td></tr><tr><td>铝</td><td>469550</td><td>(2000)</td><td>47325</td><td>10.0%</td><td>(26.62)</td><td>297340</td><td>52200</td><td>285175</td><td>2576</td><td>650018</td><td>14655</td><td>(200)</td><td>(235)</td><td>7.52</td><td>7.58</td><td>8.24</td><td>(2260)</td></tr><tr><td>锌</td><td>99825</td><td>(1425)</td><td>9325</td><td>9.2%</td><td>(31.93)</td><td>87025</td><td>16336</td><td>65319</td><td>5095</td><td>185782</td><td>3624</td><td>(40)</td><td>(155)</td><td>7.34</td><td>7.30</td><td>8.19</td><td>(2829)</td></tr><tr><td>铅</td><td>286300</td><td>(25)</td><td>5475</td><td>1.9%</td><td>(49.85)</td><td>56539</td><td>8715</td><td>59323</td><td>946</td><td>113393</td><td>(1018)</td><td>(130)</td><td>(95)</td><td>8.56</td><td>8.43</td><td>8.47</td><td>180</td></tr><tr><td>镍</td><td>287808</td><td>480</td><td>15594</td><td>5.4%</td><td>(209.73)</td><td>58775</td><td>1318</td><td>53177</td><td>1253</td><td>359946</td><td>32137</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> <table><tr><td colspan="9">2026年2月25日 重要汇率利率</td></tr><tr><td>美元兑人民币即期</td><td>6.867 (-0.018)</td><td>USDCNY即期</td><td>6.854 (-0.025)</td><td></td><td>美国十年期国债收益率</td><td>4.05 (0.01)</td><td>中国7天Shibor</td><td>1.553 (0.2297)</td></tr></table> <table><tr><td colspan="5">2026年2月26日 无风险套利监控</td></tr><tr><td>多</td><td>空</td><td>沪铜</td><td>沪锌</td><td>沪铝</td></tr><tr><td>近月</td><td>连一</td><td>(92)</td><td>(241)</td><td>(56)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连二</td><td>(205)</td><td>(421)</td><td>(62)</td></tr><tr><td>连二</td><td>连三</td><td>(304)</td><td>(398)</td><td>(77)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连二</td><td>(255)</td><td>(639)</td><td>(100)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连三</td><td>(448)</td><td>(788)</td><td>(117)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连三</td><td>(498)</td><td>(1007)</td><td>(155)</td></tr></table> # 铜 图1：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铝 图7：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铅 图13：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 锌 图19：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 镍 图25：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 汇率利率 图31：人民币汇率及美元指数 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图32：美国十年期国债收益率及中国7天Shibor 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 沪伦比价 图33：铜沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图34：铝沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：锌沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 图35：铅沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未考虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn