> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属日报 2026-3-4 # 铜 # 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z002314 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn # 【行情资讯】 中东战事引发东亚股市抛售，铜价震荡走低，昨日伦铜3M合约收盘跌 $0.92\%$ 至12964美元/吨，沪铜主力合约收至101330元/吨。昨日LME库存持平于257675吨，注销仓单比例微升，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单增加0.5至30.0万吨。华东地区现货贴水期货缩窄至175元/吨，市场货源较充裕，下游复工推进采买情绪尚可。广东地区铜现货贴水期货缩窄至160元/吨，盘面下跌下游补货增多。国内铜现货进口亏损500元/吨左右，精废铜价差小幅扩大至2690元/吨。 # 【策略观点】 美国对于中东战事的强硬立场有所软化，地缘局势扰动下虽然风险偏好受挫，但关键矿产资源属性强化对铜价构成支撑。政策上看原油价格上涨使得美联储短期降息概率降低；国内进入“两会”时间，上海发布地产“沪七条”，情绪面有支撑。产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率小幅回暖，后续随着开工率进一步提升，全球铜库存累库有望放缓，短期铜价下方支撑强。今日沪铜主力合约参考：100000-104000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12700-13300美元/吨。 # 铝 # 【行情资讯】 中东战事背景下供应干扰有所加大，卡塔尔铝业公司称将逐渐缩减铝产量，铝价拉涨，昨日伦铝3M合约收涨 $2.83\%$ 至3275美元/吨，沪铝主力合约收至24410元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少2.0至67.3万吨，期货仓单增加2.1至31.6万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存微增，昨日铝棒加工费抬升，成交边际回暖。华东地区铝锭现货贴水缩窄至160元/吨，市场成交尚可。LME库存环比减少0.2至46.2万吨，注销仓单比例提高，Cash/3M升贴水走强。 # 【策略观点】 国内铝锭库存增加至高位，不过随着下游复工复产推进，铝锭库存有望快于往年见顶。中东战事引发霍尔木兹海峡关闭风险，加剧了中东铝供应忧虑，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，短期铝价有望偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24000-25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3220-3350美元/吨。 # 铅 # 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌 $0.27\%$ 至16847元/吨，单边交易总持仓10.92万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌13.5至1964.5美元/吨，总持仓17.09万手。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.49万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得28.61万吨，LME铅锭注销仓单录得0.53万吨。外盘cash-3S合约基差-47.76美元/吨，3-15价差-132.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.246，铅锭进口盈亏为598.52元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场铅锭社会库存为6.71万吨，较2月26日减少0.19万吨。 # 【策略观点】 产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑。冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位。蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复。虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度。预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升。 # 锌 # 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌 $1.90\%$ 至24401元/吨，单边交易总持仓19.19万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌55.5至3300美元/吨，总持仓22.63万手。SMMO#锌锭均价24400元/吨，上海基差-90元/吨，天津基差-100元/吨，广东基差-130元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.31万吨，内盘上海地区基差-90元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得9.68万吨，LME锌锭注销仓单录得0.72万吨。外盘cash-3S合约基差-20.6美元/吨，3-15价差50.25美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.077，锌锭进口盈亏为-2660.88元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.19万吨，较2月26日增加3.16万吨。 # 【策略观点】 产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖。冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱。伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，市场对贸易受阻和能源涨价仍存在担忧。周二市场恐慌情绪带来流动性风险，有色金属走势承压，预计冲突期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡。 # 锡 # 【行情资讯】 3月3日，沪锡主力合约收报394890元/吨，较前日下跌 $11.06\%$ 。供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但根据了解，目前暂未对锡矿生产产生影响。春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢。江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现。本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几。考虑到不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察。 # 【策略观点】 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高。短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽度震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：37-43万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000-52000美元/吨。 # 镍 # 【行情资讯】 3月3日，沪镍主力合约收报135450元/吨，较前日下跌 $3.86\%$ 。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价7150元/吨，较前日持平。成本端， $1.6\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日持平， $1.2\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨， $10 - 12\%$ 高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日下跌2.5元/镍点。 # 【策略观点】 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行。但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸。 # 碳酸锂 # 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报159322元，较上一工作日 $-8.16\%$ ，其中MMLC电池级碳酸锂报价151200-168200元，均价较上一工作日-14150元 $(-8.14\%)$ ，工业级碳酸锂报价148500-165500元，均价较前日 $-8.32\%$ 。LC2605合约收盘价150860元，较前日收盘价 $-12.30\%$ ，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-950元。 # 【策略观点】 伊朗局势紧张，商品市场分化，油品化工延续涨势，碳酸锂、银、锡等前期反弹品种显著回调。宏观担忧影响看多情绪，获利盘兑现离场，周二碳酸锂期货总持仓减6万手，回到相对低位。锂电旺季现货紧张格局将延续，锂价回调或释放现货买盘。未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间138000-160000元/吨。 # 氧化铝 # 【行情资讯】 2026年03月03日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨 $1.24\%$ 至2820元/吨，单边交易总持仓45.08万手，较前一交易日减少3.85万手。基差方面，山东现货价格上涨5元/吨至2605元/吨，贴水主力合约202元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报-4元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报32.66万吨，较前一交易日持平。矿端，几内亚CIF价格维持60.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持55美元/吨。 # 【策略观点】 检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行。短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地。国内主力合约A02605参考运行区间：2750-2950元/吨。 # 不锈钢 # 【行情资讯】 周二下午15：00不锈钢主力合约收14185元/吨，当日 $-1.39\% (-200)$ ，单边持仓17.91万手，较上一 交易日+4828手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14300元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日持平；佛山基差-85(+200)，无锡基差115(+200)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日 $+5$ 。保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，较前日 $+200$ 。高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平。期货库存录得52115吨，较前日-8083。02月27日数据，社会库存增加至111.92万吨，环比增加 $17.36\%$ ，其中300系库存72.89万吨，环比增加 $12.60\%$ # 【策略观点】 随着中东地缘冲突持续升温，大宗商品出现分化，有色金属普遍承压回落。节后钢厂资源陆续到货，加之春节期间销售基本停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大。与此同时，市场采购氛围有所回暖，部分贸易商及下游客户集中进行询价和补库操作，助推成交阶段性放量。不过，目前下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿尚未明显释放，整体成交仍以贸易商之间的资源流转为主。预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间：14000-14500元/吨。 # 铸造铝合金 # 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格回落，主力AD2604合约收盘跌 $1.86\%$ 至22750元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.11万手，成交量1.93万手，量能收缩，仓单减少0.09至6.22万吨。AL2604合约与AD2604合约价差1155元/吨，环比缩窄。国内主流地区ADC12均价继续上调，进口ADC12报价抬升，市场成交有所回暖。库存方面，国内三地铝合金锭库存环比减少0.03至3.90万吨。 # 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行。 # 有色金属重要日常数据汇总表 <table><tr><td rowspan="2"></td><td colspan="12">2026年3月3日 日频数据</td><td colspan="4">2026年3月4日 盘面数据</td><td></td></tr><tr><td>LME库存</td><td>库存增减</td><td>注销仓单</td><td>注销仓单/库存</td><td>Cash-3m</td><td>SHFE库存(周)</td><td>库存增减(周)</td><td>期货库存</td><td>库存增减</td><td>SHFE持仓</td><td>持仓增减</td><td>现货升贴水</td><td>1-4m价差</td><td>现货比值</td><td>3月期比值</td><td>进口比值</td><td>进口盈亏</td></tr><tr><td>铜</td><td>257675</td><td>0</td><td>12800</td><td>5.0%</td><td>(74.01)</td><td>391529</td><td>119054</td><td>300505</td><td>4624</td><td>574953</td><td>(41)</td><td>(190)</td><td>(510)</td><td>7.82</td><td>7.84</td><td>7.84</td><td>(265)</td></tr><tr><td>铝</td><td>461550</td><td>(2000)</td><td>86025</td><td>18.6%</td><td>(10.29)</td><td>355986</td><td>58646</td><td>316153</td><td>21365</td><td>673275</td><td>(19952)</td><td>(160)</td><td>(225)</td><td>7.39</td><td>7.48</td><td>8.27</td><td>(2877)</td></tr><tr><td>锌</td><td>95375</td><td>(1400)</td><td>6800</td><td>7.0%</td><td>(20.60)</td><td>126052</td><td>39027</td><td>73097</td><td>2359</td><td>191866</td><td>2428</td><td>(40)</td><td>(130)</td><td>7.51</td><td>7.50</td><td>8.24</td><td>(2361)</td></tr><tr><td>铅</td><td>286100</td><td>0</td><td>5275</td><td>1.8%</td><td>(47.76)</td><td>64667</td><td>8128</td><td>54888</td><td>(41)</td><td>109176</td><td>(3212)</td><td>(160)</td><td>(40)</td><td>8.80</td><td>8.66</td><td>8.52</td><td>529</td></tr><tr><td>镍</td><td>287976</td><td>0</td><td>13782</td><td>4.8%</td><td>(221.57)</td><td>60791</td><td>2016</td><td>53649</td><td>(72)</td><td>372689</td><td>(2120)</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> <table><tr><td colspan="8">2026年3月3日重要汇率利率</td></tr><tr><td>美元兑人民币即期</td><td>6.9 (0.014)</td><td>USD/CNY即期</td><td>6.918 (0.016)</td><td></td><td>美国十年期国债收益率</td><td>4.06 (0.01)</td><td>中国7天Shibor 1.466 (-0.034)</td></tr><tr><td colspan="8">2026年3月4日无风险套利监控</td></tr><tr><td>多</td><td>空</td><td>沪铜</td><td colspan="2">沪锌</td><td colspan="3">沪铝</td></tr><tr><td>近月</td><td>连一</td><td>(92)</td><td colspan="2">(241)</td><td colspan="3">(56)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连二</td><td>(205)</td><td colspan="2">(421)</td><td colspan="3">(62)</td></tr><tr><td>连二</td><td>连三</td><td>(304)</td><td colspan="2">(398)</td><td colspan="3">(77)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连二</td><td>(255)</td><td colspan="2">(639)</td><td colspan="3">(100)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连三</td><td>(448)</td><td colspan="2">(788)</td><td colspan="3">(117)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连三</td><td>(498)</td><td colspan="2">(1007)</td><td colspan="3">(155)</td></tr></table> # 铜 图1：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铝 图7：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铅 图13：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 锌 图19：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 镍 图25：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 汇率利率 图31：人民币汇率及美元指数 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图32：美国十年期国债收益率及中国7天Shibor 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 沪伦比价 图34：铝沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图35：铅沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：锌沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未考虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn