20221213-东吴证券-优彩转债_国内再生涤纶短纤维领域龙头_12页_612kb

报告摘要

转债名称：优彩转债（127078.SZ）
发行规模：6.00亿元
募集资金用途：
- 年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目（41,000万元）
- 废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目（4,000万元）
- 补充流动资金及偿还银行贷款（15,000万元）
存续期：2022年12月14日至2028年12月13日
主体/债项评级：A+/A+
票面利率：第一年至第六年分别为0.4%、0.6%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%
到期赎回价格：票面面值的115%（含最后一期利息）
债底估值：73.61元
YTM：3.37%（基于6年A+中债企业债到期收益率8.91%）
转换平价：100.27元（基于2022年12月9日正股收盘价7.37元）
平价溢价率：-0.27%
转股期：2023年6月20日至2028年12月13日
转股价：7.35元/股
条款设置：
- 下修条款：15/30，85%
- 有条件赎回条款：15/30、130%
- 有条件回售条款：30、70%
总股本稀释率：20.01%
流通盘稀释率：34.94%

上市首日价格预测：118.66~132.20元
转股溢价率预测：约25%
中签率预测：0.0017%
原股东优先配售比例：预计为69.07%
可比标的参考：
- 华锐转债：转换平价85.56元，评级A+，发行规模4.00亿元
- 康医转债：转换平价86.11元，评级A+，发行规模7.00亿元
- 湘佳转债：转换平价101.88元，评级A+，发行规模6.40亿元
近期上市转债参考：
- 商络转债：上市日转换平价98.41元，转股溢价率27.38%
- 立昂转债：上市日转换平价105.60元，转股溢价率21.24%
- 盛泰转债：上市日转换平价106.70元，转股溢价率20.40%

营收增长情况：2017年以来营收波动增长，2017-2021年复合增速为15.77%
2021年营收：16.20亿元，同比增加18.83%
归母净利润：2017-2021年复合增速为5.63%，2021年归母净利润为1.01亿元，同比减少25.42%
营收结构：主要来源于低熔点纤维、再生有色涤纶短纤维及涤纶非织造布，营收结构稳定
主营业务占比：2019年以来主营业务收入占比接近100%
毛利率与净利率：
- 毛利率：2017-2021年分别为19.64%、14.92%、11.18%、17.70%、12.55%
- 净利率：2017-2021年分别为8.98%、8.36%、5.03%、9.91%、6.22%
费用率变化：
- 销售费用率：2017-2021年波动下降
- 财务费用率：2020-2021年大幅下降，主要受借款规模变动影响
- 管理费用率：2020年增加615.95万元，2021年增加186.06万元