20220828-中国银河-彩讯股份-300634.SZ-国内领先的数字化转型服务商_2022H1业绩增长超预期_4页_612kb

国内领先的数字化转型服务商2022H1业绩增长总结

核心内容

彩讯股份（300634.SZ）作为国内领先的数字化转型服务商，在2022年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，表现远超市场预期。公司凭借“协同办公”、“智慧渠道”和“云和大数据”三大业务板块的强劲增长，推动了整体业绩的提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年上半年公司实现营业收入6.30亿元，同比增长56.77%；归母净利润0.99亿元，同比增长60.77%；扣非归母净利润0.87亿元，同比增长66.03%。
• 三大业务板块齐发力：协同办公、智慧渠道和云和大数据业务均实现显著增长，分别贡献1.64亿元、3.09亿元和1.15亿元的营收，同比增长40.68%、77.50%和65.95%。
• 研发投入持续加码：公司持续加大研发投入，研发人员占比达68.15%，研发投入1.09亿元，同比增长72.87%。研发投入占营收比例为17.31%，保障了公司在行业中的技术领先地位。
• “双中台体系”成效显著：2021年公司构建了高度模块化和组件化的“双中台体系”，支持深度定制化开发和运营，契合企业客户对线上协同、效率提升和数据安全的三大需求。
• 与国央企深度合作：公司积极承接国央企的数字化转型项目，推动与“移动云”等国资云平台的合作，提供定制化的企业上云配套服务。

关键信息

业务板块表现

• 协同办公：2022年上半年营收1.64亿元，同比增长40.68%。公司发布RichMail V6.0信创安全邮箱系统，通过国家保密局和公安部认证，在中移动集团、政企公司、能源和医疗等行业广泛应用。
• 智慧渠道：2022年上半年营收3.09亿元，同比增长77.50%。公司参与“工行积分”项目，与京东、EDG电子竞技俱乐部等头部品牌合作。
• 云和大数据：2022年上半年营收1.15亿元，同比增长65.95%。公司通过云计算和大数据技术降低企业数字化建设成本，提升市场响应速度。

行业背景

• “十四五”规划推动数字经济：2022年1月发布的“十四五”规划提出，到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。推动信创产业、大数据和国资云等子赛道的景气度提升。
• 技术引领与创新业务拓展：公司多年深耕信创邮箱、数据中台、数据治理、数据安全等领域，保持稳定研发投入，确保技术领先地位，助力创新业务快速拓展。

投资建议

• 首次覆盖，给予“推荐”评级：基于公司业绩超预期、行业景气度提升和自身优势，分析师首次覆盖公司，给予“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.48元、0.63元、0.85元，对应PE分别为27.30、20.61、15.37倍。

风险提示

• 下游需求不及预期：受宏观经济和政策影响，企业客户对数字化转型的需求可能不及预期。
• 疫情反复影响项目进度：疫情可能对项目实施和交付产生不利影响。
• 研发进度不及预期：技术研发过程复杂，存在进度延迟的风险。

财务预测与指标分析

财务比率分析

• 毛利率：40.84%（2021A）至37.43%（2024E），略有下降，但整体保持稳定。
• 净利率：16.81%（2021A）至13.56%（2024E），略有下滑，但仍处于较高水平。
• ROE：从7.20%（2021A）增长至12.91%（2024E），盈利能力逐步增强。
• 资产负债率：从15.59%（2021A）上升至28.15%（2024E），负债水平有所增加，但仍在可控范围内。
• 净负债比率：从18.46%（2021A）上升至39.18%（2024E），显示公司融资需求增加。
• 流动比率：从5.25（2021A）下降至3.07（2024E），流动性有所减弱，需关注应收账款管理。
• 速动比率：从3.82（2021A）下降至1.98（2024E），短期偿债能力面临一定压力。

分析师信息

• 吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验，曾任职中银国际证券首席分析师及国内大型知名PE机构研究部执行总经理。
• 邹文倩：计算机/科创板团队分析师，复旦大学金融硕士、理学学士，2016年加入中国银河证券研究院，曾为新财富入围团队成员。
• 李璐昕：计算机/科创板研究员，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，专注于计算机及科创板投资研究。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而造成的任何损失承担责任。报告内容可能涉及外部网站链接，银河证券不对其内容负责。客户需自行承担浏览外部网站的风险与费用。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn