> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创证券2026年二季度货币政策委员会例会学习思考及利率债复盘总结 ## 核心内容概述 华创证券于2026年7月9日发布关于2026年二季度货币政策委员会例会的学习思考报告，同时对上半年利率债市场进行了复盘分析。报告主要围绕货币政策动向、经济形势评估及利率债市场走势展开，强调“向新向优”的经济转型趋势，并指出下半年债市可能面临的挑战与机遇。 --- ## 一、货币政策委员会例会要点 ### 1. 例会整体变化较小 - 本次例会与一季度相比，整体措辞变化不大，个别调整可能仅反映政策力度的细微变化。 - 例会重点在于强调“向新向优”的经济转型方向，而非传统意义上的“稳中有进”。 ### 2. 外部环境表述变化 - 将“当前外部环境变化影响加深”改为“当前外部环境更加复杂多变”。 - 对“主要经济体经济表现有所分化”的表述调整为“主要经济体经济表现分化”，语气更中性。 ### 3. 国内经济评估新增“结构分化” - 央行首次在货币政策例会中提及“结构分化”，表明对经济内部结构差异的关注上升。 - 此前主要关注“供强需弱”和“外部冲击”，此次新增视角或意味着结构性政策工具的潜在出台。 ### 4. 货币政策实施重点 - 删除“综合运用多种工具”的表述，新增“增强政策前瞻性灵活性针对性”。 - 政策基调强调“统筹总供给和总需求”、“扩大内需、优化供给”，以及“做强国内大循环，做优国内国际双循环”。 ### 5. 降准降息概率偏低 - 例会未提及降准降息，与一季度执行报告一致。 - 信贷偏弱背景下，降准必要性下降；经济向新向优，降息急迫性也不高。 - 但若资本市场出现较大波动，降息或流动性支持工具的使用概率将上升。 --- ## 二、2026年上半年利率债市场复盘 ### 1. 市场走势 - **总体趋势**：收益率阶梯式下行，债市整体表现较好。 - **关键节点**： - **12月下旬至1月7日**：收益率快速上行至1.9%。 - **1月8日至春节前**：收益率震荡修复至1.78%。 - **春节后至3月16日**：收益率再次上行，10y国债最高至1.84%。 - **3月17日至5月末**：收益率回落至1.7%附近，曲线牛陡。 - **6月全月**：收益率小幅回升至1.75%附近。 ### 2. 各期限收益率变化 - **1y国债收益率**：从2025年末的1.3375%下行至1.0950%（共下行22BP）。 - **10y国债收益率**：从2025年末的1.8985%下行至1.7250%（共下行17BP）。 - **30y国债收益率**：从2.27%下行至2.24%（共下行3BP）。 ### 3. 期限利差变化 - **10-1y利差**：从56BP波动至63BP，整体呈牛陡趋势。 ### 4. 市场驱动因素 - **资金面宽松**：持续宽松的资金环境是收益率下行的主要动力。 - **信贷偏弱**：信贷需求不足，进一步支撑了债市。 - **政府债供给偏慢**：政府债券发行节奏放缓，减轻了市场压力。 - **配置盘主导**：机构配置需求增强，推动收益率下行。 --- ## 三、下半年债市展望 ### 1. 基本面与政策趋势 - 下半年经济呈现“K型分化”，内需修复偏缓，政策基调或保持不变。 - 货币政策以“结构发力”为主，强调精准调控与结构性支持。 ### 2. 债市潜在风险 - **供给压力变化**：政府债发行节奏可能加快，对债市形成压力。 - **存单定价抬升**：银行存单利率上行可能影响资金成本，推动收益率上行。 - **理财赎回扰动**：理财产品的预防性赎回可能对债市产生短期冲击。 ### 3. 收益率预测 - **7月**：10y国债收益率预计低位盘整，区间为1.7%～1.75%。 - **8-10月**：若供给压力加大，收益率或上行至1.8%～1.85%。 - **年末**：若降息预期发酵，或出现配置行情，收益率有望进一步下行。 --- ## 四、风险提示 - 外围扰动加码（如地缘政治、国际金融市场波动）。 - 增量政策出台（如财政政策、产业政策）。 - 金融监管政策收紧（如对资管、理财等领域的监管）。 --- ## 五、其他研究内容 ### 1. 公司研究 - **联讯仪器（688808）**：AI光模块测试设备龙头，国产高端测试仪器稀缺。 - **招商轮船（601872）**：2026年半年度业绩预告显示归母净利高增，静待运价中枢抬升。 ### 2. 每日研究报告一览 - 包含机械、通信、电子、交运等行业的深度研究与业绩点评。 ### 3. 销售通讯录 - 提供华创证券机构客户及研究团队的联系方式，便于进一步沟通与获取信息。 --- ## 六、法律声明 - 本资料仅面向专业投资者，普通投资者使用需谨慎。 - 内容基于报告当日判断，后续可能调整，不构成投资建议。 - 报告内容仅供参考，不承担因使用该资料而产生的直接或间接损失责任。