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优彩转债申购分析总结

核心内容

优彩转债是优彩资源发行的可转换公司债券，发行规模为6亿元，债项与主体评级均为A+，转股价为7.35元，截至2022年12月12日转股价值为101.77元。各年票息算术平均值为1.58元，到期补偿利率为15%，属于较高水平。按中债企业到期收益率8.95%计算，债底为75.28元，纯债价值较低。若全部转股，将对总股本造成25.01%的摊薄压力，对流通股本造成53.70%的摊薄压力，对现有股本有较大影响。

主要观点

• 申购建议：建议积极参与优彩转债申购，预计上市价格为122元左右，市场或给予20%的溢价。
• 中签率预测：剩余网上申购规模为1.74亿元，中签率预计在0.0015% - 0.0017%之间。
• 行业地位：优彩资源是低熔点及再生有色涤纶纤维领域的龙头企业，主要产品包括低熔点涤纶短纤维、再生有色涤纶短纤维和涤纶非织造布。
• 产能与技术优势：公司已建成年产22万吨低熔点涤纶短纤维项目，具备较高的技术水平，掌握废旧PET聚酯物理化学回收法核心技术，产品质量稳定可靠。
• 市场前景：低熔点纤维市场需求增长，预计2022-2028年年复合增长率为8.3%。中国是全球最大市场，占全球市场份额超过45%。
• 财务表现：2022年前三季度公司营收同比增长49.37%，但毛利率同比减少5.97pct，净利率同比减少2.99pct，主要受原材料价格上涨和下游需求变化影响。
• 估值水平：公司PE(TTM)为33.02倍，处于行业较低水平，市值为24.41亿元，与收入相近的10家同业企业相比处于一般水平。

关键信息

1. 发行要素

• 代码：127078.SZ
• 证券简称：优彩转债
• 公司代码：002998.SZ
• 公司名称：优彩资源
• 发行额：6亿元
• 期限：6年
• 利率：0.40%、0.60%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00%
• 预计发行/起息日期：2022-12-05
• 转股起始日期：2023-06-09
• 转股价：7.35元
• 赎回条款：转股期15/30，130%
• 向下修正条款：存续期15/30，85%
• 回售条款：最后两个计息年度30%，70%
• 债底：75.28元
• 主承销商：长江承销保荐

2. 申购分析

• 首日配售规模：预计71%
• 中签率：0.0015% - 0.0017%
• 市场预期：优彩转债规模较小，债底保护不充足，平价高于面值，市场可能给予20%的溢价，预计上市价格为122元左右。

3. 公司基本面

• 主营业务：涤纶纤维及其制品的研发、生产、销售，主要产品包括再生有色涤纶短纤维、低熔点涤纶短纤维和涤纶非织造布。
• 市场占有率：2019-2021年低熔点涤纶短纤维市场占有率分别为8.5%、7.8%、10.2%，全球排名分别为第五、第五、第三。
• 营收结构：2022年上半年，低熔点涤纶短纤维占营收63.18%，再生有色涤纶短纤维占25.55%，涤纶非织造布占3.49%。
• 盈利能力：2022年前三季度归母净利润为0.54亿元，同比增长49.37%，但净利率同比下降2.99%。
• 费用率：销售费用率0.36%，管理费用率1.31%，财务费用率0.23%，研发费用率2.35%。

4. 募投项目

• 项目名称：年产8万吨功能性复合型特种纤维技改项目

• 预计总投资：41,373.96万元

• 本次募集资金投入：41,000万元

• 项目效益：预计正常年净利润1亿元，税后内部收益率为21.33%。

• 项目名称：废旧纺织品综合利用8万吨/年（二期）项目

• 预计总投资：4,148.94万元

• 本次募集资金投入：4,000万元

• 项目效益：预计正常年净利润1,000.16万元，税后内部收益率为19.61%。

5. 风险提示

• 违约风险
• 可转债价格波动风险
• 发行可转债到期不能转股的风险
• 摊薄每股收益和净资产收益率的风险
• 转股相关风险
• 信用评级变化风险
• 正股波动风险
• 上市收益溢价低于预期

结论

优彩转债具备一定的投资价值，市场对其给予较高溢价预期，且公司处于涤纶纤维行业领先地位，拥有较高的技术水平和稳定的产能利用率。尽管存在行业周期性波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险，但鉴于其产品结构优化和募投项目带来的增长潜力，建议投资者积极参与申购。