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光大证券2020年半年度业绩报告：棉花市场分析周报总结

一、供应端概览

全球棉花供需格局已定
根据USDA 2025年1月报告，2024/25年度全球棉花产量预计为26007万吨，同比增加1408万吨，增量主要来自中国、巴西和澳大利亚。其中，中国产量上调至6532万吨，同比增577万吨，但市场对USDA调整已有预期，故调整影响有限。国内新棉公检量已达6182万吨，同比增幅显著，皮棉加工量5978万吨，供应压力持续存在。

国内生产情况
本年度新棉产量预计超过670万吨，同比增幅超10%，加工率及销售率均高于往年同期，棉花供应充足。

二、需求端分析

下游纺织企业开机率下降
春节临近，纺织企业开机负荷持续下滑，纱线综合负荷降至519%，全棉坯布负荷为4436%，市场备货逻辑弱化，棉价上行动力不足。
12月服装鞋帽零售额同比下降0.3%，虽同比小幅增长0.3%但增速低于社会消费品零售总额（3.7%）。整体纺服零售表现疲软。

三、进出口与库存情况

进出口数据

• 美国棉花出口净签约量环比增加，但总量同比下降245万吨。
• 中国纺织品出口金额当月值同比大幅增加，尤其纤维纱线类涨幅明显，但未来受制于政策不确定性（如特朗普关税政策）。

库存累积
国内棉花工商业库存达66546万吨，创近年来同期新高。纺企棉纱库存大幅下降，织厂棉布库存小幅累积，春节临近，织厂补库基本结束。

四、价格趋势与展望

短期趋势
美棉和郑棉价格重心小幅上移，但宏观层面的美元维持高位及政策不确定性限制了中短期涨势。国内价格呈区间震荡，波动趋缓，缺乏趋势性行情。

中长期展望
春节后库存压力预计逐步缓解，市场或转向需求端及2025/26年度种植预期，但需关注海外政策、汇率波动及库存消化情况。预计郑棉价格或有一定希望摆脱颓势，但风险较高。

附图简述：全球供需平衡、开机率、库存趋势及价格走势图表较多，主要支撑上述分析。

注：总结总计约680字。