20260303-光大期货-棉花策略月报2026年03月_40页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 见微知著 # 棉花策略月报 2026年03月 # 棉花：波动加剧，未来仍可期 # 棉花：波动加剧，未来仍可期 # 总结 供应端：2026/27年度全球、美国、中国棉花产量预计值均同比下降。 1、2026年USDA农业展望论坛中，预计2026/27年度全球棉花产量2526万吨，同比下降 $3.2\%$ 。2、预计2026/27年度美国棉花产量296万吨，同比下降 $2.3\%$ 。3、预计2026/27年度中国棉花产量697万吨，同比下降 $8.6\%$ ，降幅略超出国内主流预测。4、截至2月26日，全国棉花公检量748万吨，同比增加94.83万吨。 需求端：节后纺织企业开机负荷持续回升，依据库存数据反推棉花消费量当月值维持较高水平。 1、12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比上涨 $0.6\%$ ，1-12月累计零售额为15215亿元，同比上涨 $3.2\%$ 。12月社零同比增长 $0.9\%$ ，1-12月社零累计同比增长 $3.7\%$ 。2、截至2月27日当周，纱线综合负荷为 $39.08\%$ ，周环比上涨14.3个百分点；纯棉纱厂负荷为 $43.02\%$ ，周环比上涨23.85个百分点。3、截至2月27日当周，短纤布综合负荷为 $32.7\%$ ，周环比上涨10.35个百分点；全棉坯布负荷为 $30.25\%$ ，周环比上涨9.12个百分点。 进出口：1%关税下内外棉价差持续拉大，美棉出口签约当周值数据尚可。国内棉花、棉纱12月进口环比增加，服装及衣着附件出口仍然偏弱。 1、截至2月26日，1%关税下内外棉价差3798元/吨，创下近年来同期新高。2、截至2月12日当周，美国棉花出口总签约量198.5万吨，同比下降22.3万吨，中国签约量9.8万吨，同比下降9.3万吨。3、12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降 $10.19\%$ ；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降 $5\%$ 。4、12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降 $10.19\%$ ；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降 $5\%$ 。 库存端：棉花商业库存数量环比超预期下降，纺企原料库存小幅下降，织厂原料库存小幅增加，产成品库存逐渐累积。 1、截至2月中旬，我国棉花商业库存为550.37万吨，环比下降28.5万吨，同比下降17.74万吨；工业库存102.92万吨，环比增加2.82万吨，同比增加7.56万吨。2、截至2月27日当周，纱线综合库存为23.63天，周环比增加0.7天；短纤布综合库存为32.78天，周环比增加0.16天。3、截至2月27日当周，纺企棉花库存为34.86天，周环比下降0.21天；纺企棉纱库存为23.86天，周环比增加0.35天。4、截至2月27日当周，织厂棉纱库存为9.94天，周环比增加0.14天；全棉坯布库存为36.63天，周环比增加0.21天。 # 棉花：波动加剧，未来仍可期 # 总结 国际市场方面：2026/27年度全球棉花产量预期下降，供需格局预计同比收窄。近期美棉价格自低位环比回升，我们认为是预期与现实共振所致。预期方面，USDA2月展望论坛预计2026/27年度全球、美国棉花库销比均同比下降。其中2026/27年度全球棉花库销比预计同比下降 $6.3\%$ ；美国棉花库销比预计同比下降 $6.2\%$ ，均呈现产量下降，需求增加，库销比降低，供需格局收紧的状况，对美棉价格有一定支撑，也侧面对国内棉价上行有一定带动。从月末的走势来看，短期市场对2026/27年度全球、美国棉花库销比同比下降的预期的交易暂告一段落，市场情绪降温。展望后市，美联储年内首次预期降息节点延后至7月，且地缘冲突仍有扰动，宏观层面美棉上行支撑不足。基本面角度来看，近期美棉出口签约数据尚可，但总签约量依旧偏低，后续市场关注重点或在于新年度棉花种植预期差、美棉出口数据及国际地缘动态。中长期来看，我们认为ICE美棉期价上方仍有一定空间，短期震荡为主。 国内市场方面：多空因素均有，未来仍值得期待。本周郑棉冲高回落，周环比上涨。回顾本周情况，我们认为主要驱动如下：1、ICE美棉共振上行，目前 $1\%$ 关税下内外棉价差已经创下近年来新高，若后续内外棉价差持续拉大，或出现 $40\%$ 关税下进口也有利润情况，因此我们认为近段时间内外棉价共振程度将增强，避免此类情况出现。2、USDA2月农业展望论坛预计2026/27年度中国棉花产量697万吨，同比下降 $8.6\%$ ，降幅略超出国内主流预测；棉花消费量856万吨，同比增加 $0.8\%$ ；进口量152万吨，同比增加 $25\%$ ；期末库存同比下降 $1\%$ 至784万吨；库销比同比下降 $1.8\%$ ，数据调整基本符合市场预期，2026/27年度中国棉花供需格局预期收紧。3、棉花商业库存超预期下降，2月前半月棉花商业库存环比下降近30万吨，下降斜率为近年来同期最快，库存数据反推出棉花需求表现较好。4、国内种植面积调减及目标价格政策预期，现在已经是2月末，再有一个月左右时间国内新棉就将开始种植，植棉面积调控细则逐渐明朗，目标价格补贴政策调整仍有预期。以上均是利多因素，但是除商业库存出现明显下降之外，其余多为预期方面影响，且多半是此前就有的预期，近期郑棉持续大幅增仓上行表现略超出市场预期，随后情绪有所降温。综合来看，我们认为中长期棉价上方或仍有一定空间，但短期市场或有小幅回调，回调幅度不看太深，内外棉共振程度或较此前增强。 # 宏观：美联储年内首次降息或推迟至7月，美元指数月环比走强 图表：FOMC目标概率预测：CME FedWatch Tool 会议时间 150-175 175-200 200-225 225-250 250-275 275-300 300-325 325-350 350-375 2026-03-18 4.00% 96.00% 2026-04-29 0.60% 17.30% 82.10% 2026-06-17 0.20% 6.70% 40.90% 52.20% 2026-07-29 0.10% 2.80% 20.20% 45.40% 31.50% 2026-09-16 1.40% 11.10% 32.30% 38.70% 16.40% 2026-10-28 0.70% 6.50% 22.20% 35.60% 27.10% 7.90% 2026-12-09 0.20% 2.50% 11.30% 26.30% 33.00% 21.10% 5.40% 2027-01-27 0.60% 3.80% 13.60% 27.30% 31.20% 18.80% 4.60% 2027-03-17 0.10% 1.10% 5.50% 16.00% 28.00% 29.10% 16.30% 3.80% 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 图表：美元指数走势图（单位：点） 美元指数 2026-02-26 97.79 2026-01-27 95.76 月环比 2.04 涨跌幅 2.13% # 1.1价格：2月内外棉价均震荡走强，郑棉涨幅略大于美棉 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 郑棉收盘价（元/吨） 2026-02-27 15395 2026-01-28 14,940.00 环比 455 涨跌幅 3.05% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 美棉收盘价(美分/磅) 2026-02-26 65.37 2026-01-28 63.64 环比 2 涨跌幅 2.72% # 1.2价格：棉花现货价格重心明显上移 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 山东 浙江 2026-02-27 16713 16582 16767 16738 16800 2026-01-21 15819 15525 15879 15890 16036 环比 894 1,057 888 848 764 涨跌幅 5.65% 6.81% 5.59% 5.34% 4.76% # 1.3价格：棉花基差仍然偏高 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 基差 2026-02-27 1318 2026-01-22 1,109 环比 209 # 1.4价格：5-9价差先涨后跌，仍高于往年同期水平 图表：棉花5-9价差变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 5-9价差 2026-02-27 0 2026-01-21 -170 月环比 170 # 1.5价格： $1\%$ 关税下内外棉价差震荡走强，处于历史高位 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 资料来源：lfind,光大期货研究所 单位：元/吨 1%关税下内外价差 2026-02-27 3,959 2026-01-22 3,325 环比 634 # 1.6价格：棉纱期货价格震荡走强，但涨幅弱于棉花期货 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱收盘价 纯棉普梳32支纱线价格 2026-02-27 21245 21870 2026-01-21 20,485.00 21,320.00 环比 760 550 涨跌幅 3.71% 2.58% # 1.7价格：棉纱基差震荡回落 图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱基差 2026-02-27 625 2026-01-22 820.00 环比 -195 # 2.1供应：USDA2月报环比调增2026/27年度全球棉花产量预期值，期末库存相应调增 图表：全球棉花供需平衡表（单位：万吨） 地区 日期 期初库存 产量 进口 国内消费量 出口量 损耗 期末库存 全球 2024/25 1595.9 2580.9 936.9 2589.7 923.4 -4.8 1606.0 2026年(1月proj.) 1606.0 2600.3 952.8 2589.2 953.0 -4.8 1621.6 2026年(2月proj.) 1606.0 2609.7 951.7 2584.9 951.7 -4.8 1635.4 1月环比(万吨) 0.0 9.4 -1.1 -4.4 -1.3 0.0 13.7 较去年同比(%) 0.6% 1.1% 1.6% -0.2% 3.1% 1.8% 美国 2024/25 68.6 313.8 0.1 36.3 259.1 -0.7 87.1 2026年(1月proj.) 87.1 303.1 0.2 34.8 265.6 -1.7 91.4 2026年(2月proj.) 87.1 303.1 0.2 34.8 261.3 -1.7 95.8 1月环比(万吨) 0.0 0.0 0.0 0.0 -4.4 0.0 4.4 较去年同比(%) 27.0% -3.4% -4.0% 0.8% 10.0% 中国 2024/25 799.3 696.7 112.9 849.1 1.3 0.0 758.5 2026年(1月proj.) 758.6 751.2 117.6 849.1 1.7 0.0 776.4 2026年(2月proj.) 758.6 762.0 121.9 849.1 1.7 0.0 791.7 1月环比(万吨) 0.0 10.9 4.4 0.0 0.0 0.0 15.2 较去年同比(%) -5.1% 9.4% 8.0% 0.0% 31.1% 4.4% 印度 2024/25 202.5 505.1 66.2 544.3 28.8 0.0 200.6 2026年(1月proj.) 200.7 511.7 65.3 544.3 30.5 0.0 202.9 2026年(2月proj.) 200.7 511.7 69.7 544.3 30.5 0.0 207.3 1月环比(万吨) 0.0 0.0 4.4 0.0 0.0 0.0 4.4 较去年同比(%) -0.8% 1.3% 5.2% 0.0% 5.7% 3.3% 地区 日期 期初库存 产量 进口 国内消费量 出口量 损耗 期末库存 巴西 2024/25 61.5 370.1 0.1 73.8 283.5 0.0 74.4 2026年(1月proj.) 74.5 408.2 0.2 74.0 315.7 0.0 93.0 2026年(2月proj.) 74.5 408.2 0.2 74.0 315.7 0.0 93.0 1月环比(万吨) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 较去年同比(%) 21.0% 10.3% 0.3% 11.4% 24.9% 澳大利亚 2024/25 91.9 121.9 0.0 0.0 113.8 -4.1 104.2 2026年(1月proj.) 104.3 98.0 0.0 0.0 115.4 -3.5 90.4 2026年(2月proj.) 104.3 98.0 0.0 0.0 119.8 -3.5 86.0 1月环比(万吨) 0.0 0.0 0.0 0.0 4.4 0.0 -4.4 较去年同比(%) 13.5% -19.6% 5.3% -17.5% 土耳其 2024/25 30.5 86.0 97.1 154.6 31.2 0.0 27.8 2026年(1月proj.) 27.9 65.3 100.2 148.1 19.6 0.0 25.7 2026年(2月proj.) 27.9 65.3 98.0 148.1 19.6 0.0 23.5 1月环比(万吨) 0.0 0.0 -2.2 0.0 0.0 0.0 -2.2 较去年同比(%) -8.7% -24.1% 0.9% -4.2% -37.2% -15.5% 巴基斯坦 2024/25 40.3 108.9 132.8 235.1 1.1 0.0 45.7 2026年(1月proj.) 45.7 108.9 128.5 237.3 1.1 0.0 44.6 2026年(2月proj.) 45.7 108.9 124.1 235.1 1.1 0.0 42.5 1月环比(万吨) 0.0 0.0 -4.4 -2.2 0.0 0.0 -2.2 较去年同比(%) 13.5% 0.0% -6.6% 0.0% 0.0% -7.1% 资料来源：USDA，光大期货研究所 # 2.2供应：全国棉花公检量约748万吨 图表：全国棉花公检量（单位：万吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：新疆棉花公检量（单位：万吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所 单位：万吨 新疆 全国 2026-02-26 710.57 748.00 2026-02-19 710.57 747.99 环比 0.00 0.01 同比 90.45 93.83 # 2.3供应：皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平 图表：中国皮棉销售量（单位：万吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：中国棉花销售率（单位：%） 资料来源：lfind，光大期货研究所 棉花销售量（万吨） 棉花销售率（%） 棉花销售率同比（%） 2026-02-12 499.10 67.40 21.00 2026-02-05 485.90 65.70 22.50 # 2.4供应：USDA2月展望论坛预计2026/27年度全球、美国棉花库销比均同比下降 图表：2026/27年度全球及美国棉花供需预测 USDA对全球2026/27供需预期 2025/26年度 2026/27年度 同比变化 期初库存 1607 1635 1.8% 收获面积(万亩) 44250 44100 -0.3% 产量 2611 2526 -3.2% 进口 951 958 0.7% 总供应 5167 5119 -0.9% 出口 951 958 0.7% 消费 2584 2615 1.2% 总需求 3536 3573 1.1% 期末库存 1635 1550 -5.2% 库存消费比 63.3% 59.3% -6.3% 数据来源：USDA；数据整理：棉花展望BCO 单位：万吨 USDA对美国2026/27供需预期 2025/26年度 2026/27年度 同比变化 期初库存 87 96 10.0% 收获面积(万亩) 4741 4632 -2.2% 产量 303 296 -2.3% 进口 0 0 0.0% 总供应 390 392 0.5% 出口 261 266 1.7% 消费 35 35 0.0% 总需求 296 300 1.5% 期末库存 96 91 -4.5% 库存消费比 32.4% 30.4% -6.2% 农场价格(美分/磅) 60.0 63.0 5.0% 数据来源：USDA 单位：万吨 资料来源：中国棉花信息网 # 2.5供应：2026/27年度中国棉花产量预期下降，需求预期增加，库销比预期下降 图表：2026/27年度中国棉花供需预测 USDA对中国2026/27供需预期 2025/26年度 2026/27年度 同比变化 期初库存 758 793 4.4% 收获面积(万亩) 4650 4350 -4.9% 产量 762 697 -8.6% 进口 122 152 25.0% 总供应 1642 1642 -0.1% 出口 2 2 0.0% 消费 849 856 0.8% 总需求 851 858 0.8% 期末库存 793 784 -1.0% 储备棉 327 327 0.0% 库存消费比 93.1% 91.6% -1.8% 数据来源：USDA；数据整理：棉花展望BCO 单位：万吨 资料来源：中国棉花信息网 # 3.1需求：美国服装零售依旧强劲 图表：美国服装及服装配饰零售额当月值（单位：百万美元） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：美国服装及服装配饰零售额当月值同比及环比（单位：%） 资料来源：lfind，光大期货研究所 12月美国服装及服装配饰零售额当月值273.37亿美元，环比下降 $0.7\%$ ，同比上涨 $5.1\%$ 。 # 3.2需求：越南织企业开机率环比增加 图表：越南纺织企业开机率（单位：%） 图表：印度纺织企业开机率（单位：%） 图表：巴基斯坦纺织企业开机率（单位：%） 截至2月27日，越南当周开机率为 $68.5\%$ ，环比上涨8.5个百分点；印度纺织企业开机率 $69.5\%$ ，环比持平；巴基斯坦开机率为 $69.5\%$ ，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 # 3.3需求：12月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速放缓，全年度累计值同比增速低于社零 图表：服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值（单位：亿元） 资料来源：lfind,光大期货研究所 图表：服装鞋帽、针、纺织品零售额同比与社零同比（单位：%） 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比上涨 $0.6\%$ ，1-12月累计零售额为15215亿元，同比上涨 $3.2\%$ 。 12月社零同比增长 $0.9\%$ ，1-12月社零累计同比增长 $3.7\%$ # 3.4需求：节后纺企开工率明显回升，但低于往年同期水平 图表：纱线综合负荷（单位：%） 资料来源：TTEB,光大期货研究所 图表：纯棉纱厂负荷（单位：%） 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，纱线综合负荷为 $39.08\%$ ，周环比上涨14.3个百分点；纯棉纱厂负荷为 $43.02\%$ ，周环比上涨23.85个百分点。 # 3.5需求：坯布端开机负荷环比增加，但增速稍慢于往年同期 图表：短纤布综合负荷（单位：%） 资料来源：TTEB,光大期货研究所 图表：全棉坯布负荷（单位：%） 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，短纤布综合负荷为 $32.7\%$ ，周环比上涨10.35个百分点；全棉坯布负荷为 $30.25\%$ ，周环比上涨9.12个百分点。 # 4.1进出口：2025/26年度美棉出口签约量当周值处于相对高位水平 图表：美国棉花总签约量（单位：万吨） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：美国棉花总装运率（单位：%） 资料来源：Ifind，光大期货研究所 美陆地棉出口净签约当周值(吨) 美陆地棉出口净装运当周值(吨) 本年度美棉出口总装运量(万吨) 本年度美棉出口总装运率(%) 2026-02-19 57,431 43,773 198.50 49.92 2026-02-12 105,744 39,148 187.70 50.67 环比 -48,313 4,624 10.80 -0.74 # 4.2进出口：12月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比下降，年累计同比增加 图表：我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值（单位：亿美元） 资料来源：lfind,光大期货研究所 图表：我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值同比（单位：%） 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值125.8亿美元，同比下降4.23%；1-12月累计出口1425.85亿美元，同比增加0.5%。 # 4.3进出口：12月我国服装出口当月值同比降幅仍然较大，年累计同比下降 $5\%$ 图表：我国服装及衣着附件出口金额当月值（单位：亿美元） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：我国服装及衣着附件出口金额当月值同比（单位：%） 资料来源：Ifind，光大期货研究所 12月服装及衣着附件出口金额当月值134.12亿美元，同比下降 $10.19\%$ ；1-12月累计出口1511.82亿美元，同比下降 $5\%$ 。 # 4.4进出口：12月我国纺服产品出口美国、东盟、欧盟金额均环比回升 图表：我国纺织原料及纺织制品出口地区金额（单位：亿美元） 资料来源：海关总署,光大期货研究所 美国 欧盟 日本 越南 韩国 澳大利亚 马来西亚 新加坡 菲律宾 泰国 缅甸 印尼 东盟 2025 15.1% 13.8% 5.3% 6.3% 3.0% 2.1% 1.8% 0.8% 1.5% 1.5% 1.0% 2.0% 14.8% 2024 16.5% 13.3% 5.1% 6.4% 3.2% 2.1% 2.2% 1.3% 1.6% 1.6% 0.9% 1.9% 15.9% 2023 15.7% 13.0% 5.7% 6.2% 3.4% 2.4% 2.3% 1.3% 1.7% 1.4% 1.0% 1.8% 15.8% 2022 16.1% 14.5% 6.1% 6.0% 3.1% 2.4% 2.1% 1.1% 2.1% 1.7% 1.1% 2.0% 16.1% 2021 16.9% 14.9% 6.3% 5.8% 3.2% 2.2% 2.1% 0.6% 2.1% 1.4% 0.8% 1.9% 14.7% # 4.5进出口：12月我国棉花进口18万吨，创下年内新高 图表：我国棉花进口量当月值（单位：万吨） 图表：我国棉花进口量累计值（单位：万吨） 图表：我国棉花进口量：分国别（单位：吨） 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 单位: 万吨 中国棉花进口当月值 分国别 棉花进口累计值 美国 巴西 印度 澳大利亚 2025-12 18 0.96 10.67 0.22 3.69 107 2025-11 12 0.13 6.78 0.12 3.84 89 环比 6 0.83 3.90 0.10 -0.15 18 同比 4 0 3 0 0 -155 # 4.6进出口：12月我国棉纱进口量17万吨，创下近五年来同期新高 图表：我国棉纱进口量当月值（单位：万吨） 图表：我国棉纱进口量累计值（单位：万吨） 图表：我国棉纱进口量：分国别（单位：吨） 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 单位:万吨 中国棉纱进口当月值 分国别 棉纱进口累计值 印度 越南 巴基斯坦 2025-12 17.0 1.7 8.7 2.7 150.0 2025-11 15.0 1.7 8.2 1.8 133.0 环比 2.0 0.0 0.4 0.9 17.0 同比 2.0 0.5 0.6 0.3 -2.0 # 4.7进出口：进口棉价格指数环比走强 图表：进口棉价格指数走势图（单位：元/吨） 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 单位：元/吨 中等级进口棉价格指数:1%配额港口提货价 中等级进口棉价格指数:滑准税港口提货价 2026-02-26 12,883 13,901 2026-02-13 12,516 13,675 周环比 367 226 涨跌幅 2.93% 1.65% # 5.1 库存：美国服装批发商库存连续两月环比增加 图表：美国服装及服装配饰零售库存（单位：百万美元） 资料来源：Ifind,光大期货研究所 图表：美国服装及服装配饰批发商库存（单位：百万美元） 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2025年12月美国服装及服装配饰批发商库存为285.61亿美元，环比上涨 $0.77\%$ ，同比上涨 $2.31\%$ 。 # 5.2库存：纱线与坯布综合库存均环比增加 图表：纱线综合库存（单位：天） 资料来源：TTEB,光大期货研究所 图表：短纤布综合库存（单位：天） 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，纱线综合库存为23.63天，周环比增加0.7天；短纤布综合库存为32.78天，周环比增加0.16天。 # 5.3库存：纺企原材料库存小幅下降，产成品库存累积 图表：纺企棉花库存（单位：天） 资料来源：TTEB,光大期货研究所 图表：纺企棉纱库存（单位：天） 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，纺企棉花库存为34.86天，周环比下降0.21天；纺企棉纱库存为23.86天，周环比增加0.35天。 # 5.4库存：织厂原材料及产成品库存均小幅增加 图表：织厂棉纱库存（单位：天） 资料来源：TTEB,光大期货研究所 图表：全棉坯布库存（单位：天） 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至2月27日当周，织厂棉纱库存为9.94天，周环比增加0.14天；全棉坯布库存为36.63天，周环比增加0.21天。 # 5.5库存：国内棉花商业库存环比下降28.5万吨，同比下降17.74万吨 图表：棉花工业库存（单位：万吨） 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 图表：棉花商业库存（单位：万吨） 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 单位：万吨 工业库存 商业库存 合计 2026-02-15 102.92 550.37 653.29 2026-01-31 100.10 578.87 678.97 环比 2.82 -28.50 -25.68 同比 7.56 -17.74 -10.18 # 5.6库存：终端纺服产品库存同比增速逐渐下降，库存绝对值加速下降 图表：纺织服装、服饰业与纺织业存货及产成品库存同比（单位：%） 资料来源：wind，光大期货研究所 # 5.7库存：棉花仓单数量高于去年同期水平 图表：我国棉花仓单加有效预报数量合计值（单位：张） 资料来源：Ifind，光大期货研究所 单位：张 仓单数量 有效预报 合计 2026-02-27 11,172 1,244 12,416 2026-01-22 9,944 1,145 11,089 环比 1,228 99 1,327 同比 4,112 -1,576 2,536 # 6.1 期权：棉花期权历史波动率有明显上升 图表：历史波动率 图表：历史波动率锥 资料来源：Wind，光大期货研究所 # 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率震荡回落 图表：郑棉收盘价&期权持仓量认沽认购比率（单位：元/吨、点） 图表：郑棉收盘价&期权成交量认沽认购比率（单位：元/吨、点） 资料来源：Wind，光大期货研究所 # 资源品团队研究员介绍 张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200 期货交易咨询资格号：Z000082 张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年-2025年连续获得最佳工业品期货分析师荣誉称号。期货从业资格号：F3067502 期货交易咨询资格号：Z0014869 - 孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。多次在郑州商品交易所、期货日报等权威媒体及评选中获奖，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号，2025年荣获最佳农副产品期货分析师称号。 期货从业资格号：F03099994 期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 # 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。