券商板块行业2024年年报综述_4Q24业绩同比+96_重视自营配置股债平衡_国际业务发力趋势-250414-申万宏源_26页_1mb

2024券商板块业绩分析总结

■ 核心内容概览

2024年券商板块整体业绩稳健增长，24家上市券商合计实现营业收入3,974亿元，同比增长8%；归母净利润1,183亿元，同比增长15%。其中，4Q24归母净利润达324亿元，同比增长94%，但环比下降5%。业绩增长主要得益于自营及经纪业务的贡献，而轻资本业务如投行业务和资管业务则面临一定压力。

■ 主要观点

• 自营及经纪业务为业绩核心增量：
  自营业务收入（不含长股投）同比增长31%，占比达44%。市场回暖推动券商股票自营收益显著增长，成为业绩高增的主要动力。
  经纪业务收入同比增长9%，占比25%，是轻资本业务中唯一保持增长的板块，主要受益于市场交投活跃度的提升。

• 轻资本业务全线承压：
  投行业务收入同比减少28%，资管业务收入同比减少2%，主要由于境内IPO规模承压以及市场波动带来的影响。

• 经营杠杆略有收缩：
  24家券商经营杠杆为4.16x，较2023年略有下降，信用资产和投资资产增速较快，但融资类资产增速快于投资类资产，导致整体杠杆率下降。

• 国际业务成为新增长点：
  在境内业务承压背景下，中资券商的国际业务普遍实现高速增长，成为业绩的重要贡献来源。

■ 关键信息

1. 业绩表现

• 2024年总体业绩：

  • 营收：3,974亿元，同比增长8%
  • 归母净利润：1,183亿元，同比增长15%
  • 19家券商实现净利润正增长

• 4Q24业绩：

  • 归母净利润：324亿元，同比增长94%
  • 环比下降5%，主要由于市场波动及基数效应

2. 收入结构

• 轻资本业务：

  • 手续费及佣金净收入：1,498亿元，同比下降3%
  • 经纪业务：803亿元，同比增长9%
  • 投行业务：234亿元，同比下降28%
  • 资管业务：377亿元，同比下降2%

• 资本金业务：

  • 自营业务：1,417亿元，同比增长31%
  • 利息净收入：245亿元，同比下降15%
  • 资本金业务收入占比达54%

3. 资产情况

• 总资产：9.80万亿元，同比增长7%
• 归母净资产：1.87万亿元，同比增长7%
• 信用资产：同比增长10%
• 投资资产：同比增长6%
• 融资类资产增速快于投资类资产，导致经营杠杆收缩

4. 交投活跃度与市场表现

• 市场交投活跃度提升：国新会后市场回暖，带动经纪收入及融资融券利息收入增长
• 1Q25交投活跃度仍保持高位，沪深北日均成交额同比增长71%
• 两融日均余额：同比增长21%，表现稳健

■ 投资方向与建议

1. 并购重组逻辑

• 推荐券商：
  • 中国银河 A+H
  • 中金公司 A+H
  • 广发证券
  • 中信证券
  • 国泰海通

2. 业绩弹性逻辑

• 关注券商：
  • 东方财富、招商证券（业绩对交投敏感性高，客户入金优势稳固）
  • 华泰证券（资金充足且估值较低）

3. 港股券商补涨弹性

• 前期受美国关税影响，港股券商估值被错杀，具备补涨潜力

■ 风险提示

• 经济复苏低于预期
• 券商间并购重组推进不及预期
• 部分券商因并购重组产生商誉或其他资产减值计提风险

■ 估值与政策支持

• 政策端发力稳市：预计2025年交投活跃度将保持在万亿高位
• 行业格局变化：政策支持下，证券行业未来5年及2035年格局有望优化
• 估值优势：部分券商估值较低，具备投资价值

■ 行业趋势与展望

• 股债配置再平衡：2H24高股息仍是加仓主要方向，关注低利率背景下权益市场配置机会
• 国际业务增长：已成为大型券商业绩增量的重要来源
• 业绩分化：2025年一季度业绩分化明显，但整体保持同比增长

■ 表格摘要

表1：24家券商2024年业绩表现

表2：24家券商主营收拆分

表3：证券行业核心指标月度跟踪

表4：24家券商杠杆率情况

表5：10家券商资产拆分（部分）

■ 总结

2024年券商板块整体表现稳健，自营及经纪业务成为业绩增长的核心驱动力。市场回暖带来自营业务的显著增长，同时国际业务成为新的增长点。尽管部分轻资本业务如投行业务和资管业务面临压力，但整体行业仍保持增长趋势。未来，券商板块有望受益于政策支持和市场活跃度，关注并购重组及业绩弹性机会，尤其是估值较低、资金充足的券商。同时，需警惕经济复苏不及预期及并购重组带来的商誉风险。