电力行业：1~2月发电量下滑8.2%，关注高股息水电-20200319-广发证券-15页_1mb

电力行业总结

核心内容

2020年1-2月，中国电力行业发电量同比下滑8.2%，主要受疫情影响。火电、水电发电量分别下降8.90%和11.90%，降幅较大；而风电、核电和光伏发电分别下降2.20%、0.20%和同比增长12%。沿海地区火电煤耗下降幅度更大，反映疫情对电力需求的冲击更为明显。

主要观点

• 发电量下降：疫情对电力需求造成显著影响，导致1-2月发电量大幅下滑，其中水电受来水减少影响，降幅尤为明显。
• 煤价承压：原煤产量同比减少6.3%，而进口煤大幅增长33.10%，导致动力煤价格面临下行压力。
• 水电资产防御性强：疫情期间，AH股公用事业板块表现出较好的防御属性，水电资产因股息率较高，成为投资关注点。
• 全球降息利好水电板块：3月16日，美联储降息并推出7000亿美元QE计划，全球已有21个国家和地区降息，水电资产在低利率环境下更具估值提升弹性。
• 关注高股息水电公司：建议投资者关注长江电力、川投能源、桂冠电力等具有稳定盈利和高股息率的水电企业。

关键信息

1-2月发电量及结构变化

• 总发电量：2020年1-2月发电量10267亿千瓦时，同比下降8.2%。
• 火电：下降8.90%。
• 水电：下降11.90%。
• 风电：下降2.20%。
• 核电：下降0.20%。
• 光伏发电：同比增长12%。

煤价与煤耗情况

• 动力煤价格：截至3月16日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为549元/吨，较上月同期下跌22元/吨。
• 六大电厂煤耗：1-2月日均煤耗分别为61.39万吨和39.49万吨，同比分别下降13%和21%。
• 库存情况：六大电厂库存1756.38万吨，可用天数32.42天，同比增加31.42%。

水电发电量趋势

• 长江中上游水电站：三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座水电站合计发电量同比增长约7%。
• 三峡：发电量同比增长29.7%。
• 葛洲坝：发电量同比增长14.4%。
• 向家坝：发电量同比下降24.2%。
• 溪洛渡：发电量同比下降3.7%。

全球降息与投资建议

• 美联储降息：3月16日，美联储将联邦基金目标利率下调100个基点至0.00%-0.25%。
• 全球降息趋势：3月以来，至少21个国家和地区降息29次，无风险利率迅速下行。
• 水电资产优势：在低利率环境下，水电资产具有较高的股息率，兼具防御性和估值提升弹性。
• 推荐公司：长江电力、川投能源、桂冠电力等。

风险提示

• 电力供需形势恶化。
• 电价下调风险。
• 煤价上涨风险。
• 来水不及预期。
• 装机投产不及预期。
• 利率上行风险。

重点公司估值与财务分析

分析师信息

• 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士，2015年、2016年、2017年新财富环保行业第一名。
• 邱长伟：资深分析师，北京大学汇丰商学院金融硕士，厦门大学自动化系学士。
• 许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士。
• 张淼：研究助理，武汉大学经济学硕士，武汉大学金融学学士。
• 姜涛：研究助理，武汉大学金融工程硕士，武汉大学经济学学士。

投资评级说明

• 行业评级：买入。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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