策略专题：牛市预演？-20190228-华鑫证券-10页_850kb

A股牛市预演分析总结

核心内容

2019年2月28日，华鑫证券研究发展部发布了一份关于A股市场行情的分析报告，认为当前市场上涨可能是趋势性行情启动前的预演，但“长牛”仍需进一步的数据支持。

主要观点

1. 行情驱动因素

• 全球流动性宽松预期：美联储点阵图显示2020年加息次数减少，释放鸽派信号，全球市场因此回暖。
• 风险资产同步上涨：标普500等全球主要股指均出现明显反弹，市场情绪改善。
• 政策支持：政府层面推动资本市场健康发展，包括证监会松绑监管、鼓励险资入场及开放券商接口。
• 国内金融信贷宽松：“宽货币+宽财政”逐步向“宽信用”传导，社融数据超预期。
• 中美贸易关系缓和：缓解了市场对贸易摩擦的担忧。
• 年报预告影响：中小创业板企业集中计提商誉减值，强化了盈利底部预期。

2. 未Price in的风险点

• 流动性宽松预期已Price in：市场已消化美联储宽松政策预期，但经济下行风险未被充分反映。
• 信用扩张不牢靠：1月社融增长主要依赖票据融资和短期贷款，存在“借新还旧”现象，非真实需求。
• M1同比增速低迷：企业经营和筹资现金流未见明显改善，反映信用传导尚未有效。
• 全球股市下跌共振风险：若美股进入熊市，将对A股产生显著冲击。

3. 牛市基础与长牛条件

• 牛市基础已具备：1月社融“天量”释放信用扩张信号，为牛市奠定基础。
• 长牛仍需数据支持：非金融企业中长期贷款、M1与M2数据的改善是“长牛”关键前提。

关键信息

• 上证综指已突破2800、2900点，接近3000点，且连续两个交易日成交额突破万亿。
• 1月社融同比多增8000亿元，其中票据融资和短期贷款贡献显著。
• M2同比增长8.40%，M1同比增长0.4%，显示企业现金流未明显改善。
• 日本、欧元区制造业PMI跌破荣枯线，反映全球经济下行压力。
• 韩国出口同比下滑，BDI大跌，显示中美经济承压。
• 历史数据显示，标普500跌幅超过10%时，上证指数也同步下跌，联动性显著。

风险提示

• 流动性持续收紧风险：若全球流动性边际收紧，可能影响市场情绪。
• 股市异常波动风险：市场短期涨幅过大，存在调整压力。

投资评级说明

• 个股投资建议：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
  • 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 5%~15%
  • 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅 -5%~5%
  • 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅 -15%~-5%
  • 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅 < -15%

• 行业投资建议：

  • 增持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显强于
  • 中性：预期行业相对沪深300指数涨幅基本持平
  • 减持：预期行业相对沪深300指数涨幅明显弱于

分析师简介

• 严凯文：2013年加入华鑫证券，专注于策略研究。

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