煤炭开采行业煤矿“事故周期”研究：繁荣之下的隐忧-20190228-光大证券-28页_2mb

煤矿“事故周期”研究总结

核心内容概述

本报告聚焦煤矿行业的安全问题，探讨煤矿事故与行业景气度之间的关系，并分析煤矿事故对供给端及市场的影响。研究指出，煤矿安全事故频发与行业景气度之间存在历史统计规律，当前行业盈利水平已接近2012年，但安全投入仍需3年左右时间修复，可能进入事故高发期。同时，报告强调安全生产政策可能成为下一阶段监管重点，建议关注安全投入较高的陕西煤业和中国神华。

主要观点

• 煤矿事故频发与行业景气度相关：过去20年的统计显示，煤矿事故发生率与行业景气度呈负相关，行业盈利上升可能带来安全投入不足，进而增加事故风险。
• 历史欠账需时间修复：2012-2016年行业低迷期间，安全投入大幅下滑，导致设备维护不足。2016年景气度回升后，安全投入有所恢复，但修复时间仍需3年左右。
• 安全监管与事故影响：事故等级决定了行政监管的执行力度，特别重大事故可能引发新的政策调控。煤矿事故通常导致事故地区域限产，影响煤炭供给。
• 地区差异明显：南方省份煤矿事故频率较高，尤其是“两湖一江”地区，其“生命成本”极高，未来产能可能持续收缩；而内蒙古、陕西等地区因开采条件优越，安全投入较大，受影响较小。
• 市场反应：煤矿事故对煤炭板块、现货和期货市场均有影响，但不同地区和煤种的市场反应存在差异。事故对主产区影响更大，对焦煤期货的影响更为明显。

关键信息

事故与行业周期

• 2016年以来：煤炭价格大幅回升，进入3年高盈利期，但同期特大事故数量仍持续下滑。
• 历史周期：2005-2010年安全政策密集出台，期间事故率下降明显，当前距离该阶段已近10年，安全问题可能再度成为供给端的重要影响因素。

安全投入与设备更新

• 2012年：煤炭行业固定资产投资达5370亿元，此后持续下滑，2017年同比增速为-13%。
• 辅助设备投入：2011-2015年，掘进机、液压支架等设备数量大幅下降，2016年虽有所回升，但2017年新增数量不足2012年的一半。
• 修复时间：若以当前修复速度，预计还需3年时间才能弥补历史安全投入欠账。

事故对供给的影响

• 限产影响：煤矿事故发生后，事故地及附近区域通常面临停产、安检等限产措施，影响范围与事故等级、地点相关。
• 区域影响：山西洪洞事故导致产量增速下降6.5%，陕西榆林事故预计影响动力煤产量1%-3%。
• 煤矿类型影响：国有重点煤矿限产力度小于乡镇煤矿，民营煤矿更容易出现违法生产行为。

市场反应

• 煤炭板块：事故下降期煤炭板块超额收益率走低，主产区反应更明显。
• 现货市场：事故地提价难以传导至港口，二者经常出现背离。
• 期货市场：焦煤期货合约弹性更大，事件性行情持续约1周。

投资建议

• 推荐标的：陕西煤业（601225）和中国神华（601088.SH），因其开采条件优越、安全投入较大，受限产影响较小。
• 投资逻辑：随着历史安全欠账的逐步修复，煤矿事故可能成为供给端的重要影响因素，建议关注安全规范较高的大型国有煤矿。

风险分析

• 政策性风险：安检政策的持续时间与力度难以预测，可能对市场造成不确定性。
• 事件性风险：矿难发生的时间与地点难以预测，突发事件可能引发市场短期大幅波动。

行业趋势

• 结构性调整：未来煤矿产能将向内蒙古、陕西等资源丰富、开采条件好的地区集中，中部“两湖一江”地区产能可能持续收缩。
• 监管加强：安全检查将成为下一阶段政策重点，尤其关注瓦斯类事故，因其容易引发特大矿难。

数据支持

• 历史事故统计：2002-2017年煤矿事故数量及死亡人数显著下降，但事故类型以瓦斯、顶板为主，危害较大。
• 设备指标：单位采煤机配套设备指标可用于衡量安全投入情况，2012-2015年设备投入大幅下降，2016年虽有回升，但修复仍需时间。

结论

煤矿安全问题正在成为影响供给的重要因素，行业景气度回升可能带来历史欠账集中爆发的风险。建议投资者关注安全投入较高、开采条件优越的大型煤矿企业，同时警惕政策与事件性风险对市场的影响。