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铸造铝合金期货上市前瞻总结

一、核心内容概述

铸造铝合金期货将于2025年6月10日在上海期货交易所上市交易。首批挂牌合约包括AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605，挂牌基准价为18365元/吨。根据理论模型，AD2511合约价格应为最低可交割品现货价格加上套利成本（约529元/吨），而当前挂牌价被认为处于低估水平。

二、主要观点与关键信息

1. 定价锚与估值

• 定价锚：铸造铝合金期货采用品牌交割模式，目前已有34家注册企业，涵盖23个注册商标。交割标准依据GB/T8733-2016与JIS H 2118-2006，主要合金牌号为ADC12与AD12.1。
• 现货价格：根据6月9日数据，华东地区ADC12合金锭价格为19400元/吨（江西保太、Mysteel），SMM报价为20000元/吨，表明挂牌价存在低估。
• 套利成本：AD2511合约的套利成本包括仓储、资金、入库费及交割手续费，合计约529元/吨，其中资金成本为3.1%（年）。

2. 基本面分析

• 需求季节性：再生铸造铝合金产量在3-4月和11-12月为季节性高位，但近年开工率持续偏低，仅维持在39%-40%。
• 消费结构：铸造铝合金主要用于汽车（63%）、摩托车（10%）及交通运输（占ADC12应用需求的70%以上）。燃油车产量下降，导致铸造铝合金消费增速放缓至**2%**左右。
• 库存情况：再生铝合金企业多采用“以销定产”模式，库存水平较低。2025年4月底，厂库为16.1万吨，社会库存为0.96万吨，库销比为26.78%，显示行业库存管理严格。
• 废铝供应与精废差：废铝供应偏紧，导致精废差收窄，影响再生铝合金利润。ADC12与A00铝锭价差与精废差密切相关，且整体利润水平较低。

3. 后市展望与交易策略

• 短期展望：四季度为需求旺季，叠加废铝供应紧张，精废差走高，预计ADC12价格对A00铝锭将转为升水。当前估值偏低，建议低位多配。
• 中期展望：期货上市后可能发挥蓄水池作用，提升现货价格稳定性，但行业开工率偏低，市场竞争激烈，利润空间有限。
• 长期展望：新建产能较多，需求端缺乏亮点，价格重心或再度回落。
• 交易策略：
  • 单边策略：建议在20000元/吨以上谨慎操作。
  • 套利策略：可考虑做多四季度ADC12与A00铝价差。
  • 期权策略：建议暂时观望。

三、关键数据与图表

四、免责声明与作者信息

• 本报告由银河期货有限公司发布，仅作参考，不构成投资建议。
• 作者为陈婧，具有期货从业资格证号F03107034和投资咨询资格证号Z0018401。
• 报告数据来源为SMM、银河期货，分析基于合规渠道与职业理解。
• 作者承诺报告内容清晰准确，反映其研究观点。

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