20170406-广发证券-铜箔行业深度：铜箔供不应求或仍持续_18页_1mb

铜箔行业深度分析总结

核心内容

本报告分析了2017年铜箔行业的供需状况、行业发展趋势及重点公司表现。铜箔作为电子行业的重要原材料，其价格在2016年7月至2017年3月期间上涨了80%，从6万元/吨涨至11万元/吨。由于阴极辊设备供应不足、铜箔难以长期储存及扩产周期长等因素，预计2017年全球铜箔供给总量仅增长3%，为52.14万吨，而需求量预计为53.64万吨，形成约1.5万吨的供需缺口。铜箔价格预计将继续上涨。

主要观点

• 铜箔价格持续上涨：2016年以来铜箔加工费翻倍，2017年供需失衡或持续，铜箔价格或继续上升。
• 新能源汽车拉动需求：新能源汽车销量增长推动锂电铜箔需求，预计2017年锂电铜箔需求约12.84万吨。
• PCB行业需求稳定：标准铜箔需求保持稳定增长，2017年预计为40.8万吨，铜箔占PCB材料成本的15%。
• 供需失衡加剧：2017年全球铜箔供给增长有限，需求增长较快，供需缺口预计为1.5万吨。
• 行业扩产周期长：主要铜箔企业扩产项目集中在2018年，短期内产能难以释放。

关键信息

一、铜箔供需情况

• 2017年全球铜箔供给预计为52.14万吨，较2016年增长3%。
• 2017年全球铜箔需求预计为53.64万吨，较2016年增长4%。
• 供需缺口预计为1.5万吨，预计2018年供给将增长13%，达到58.94万吨。

二、铜箔需求结构

• 标准铜箔：2017年需求预计为40.8万吨，较2016年增长约1%。
• 锂电铜箔：2017年需求预计为12.84万吨，主要由新能源汽车销量增长带动。
• 铜箔在锂电池中的消耗量：约为0.8-1kg/kWh，即1GWh锂电池需800-1000吨铜箔。

三、铜箔供给限制因素

• 阴极辊设备短缺：阴极辊是生产电解铜箔的核心设备，主要由日本厂商供应，占80%以上。
• 扩产周期长：铜箔扩产周期为1-2年，2017年产能释放有限。
• 库存不足：铜箔易氧化，难以长期储存，库存量较低。

四、重点公司分析

• 诺德股份：

  • 2016年锂电铜箔产能2.5万吨，市场占有率约30%。
  • 青海4万吨锂电铜箔项目于2016年6月开工，预计2017年投产1万吨，2018年投产2万吨。
  • 2016年营业收入增长13.9%，毛利率为11.09%。

• 铜陵有色：

  • 2016年铜箔总产能3万吨，其中标准铜箔2.5万吨，锂电铜箔0.5万吨。
  • 新建2万吨高精度储能电子铜箔项目，预计2018年投产。
  • 2016年归母净利润为1.96亿元，较2015年实现扭亏为盈。

• 超华科技：

  • 2016年铜箔总产能0.5万吨，新增0.3万吨锂电铜箔产能预计2017年投产。
  • 铜箔业务毛利率为11.09%，弹性较大，有助于业绩提升。
  • 2016年营业收入为10.4亿元，铜箔业务收入为0.45亿元。

风险提示

• 新能源汽车行业政策变动
• 新能源汽车销量不及预期
• 电子消费行业需求不及预期
• 铜箔产能快速释放

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

图表索引

• 图1：PCB完整产业链
• 图2：铜箔在PCB材料成本占比15%
• 图3：PCB产业市场规模（亿美元）
• 图4：PCB行业市场营业收入情况
• 图5：PCB行业净利润平稳增长
• 图6：覆铜板行业市场营业收入情况
• 图7：覆铜板行业市场净利润情况
• 图8：2015-2016年我国新能源汽车销量逐渐增加
• 图9：全球铜箔总产量情况（万吨）
• 图10：阴极辊为生产铜箔的核心设备
• 图11：全球铜箔新增产能有限
• 图12：标准铜箔新增总产能
• 图13：锂电铜箔新增总产能
• 图14：诺德股份营业收入和归母净利润（亿元）
• 图15：铜陵有色营业收入和归母净利润（亿元）
• 图16：超华科技营业收入和归母净利润（亿元）

数据来源

• 公司公告
• 公司官网
• 中国电子材料行业协会
• 中国产业信息网
• 广发证券发展研究中心
• Wind
• 中国工业汽车协会
• 第一电动网
• 中国知网