20160913-川财证券-移动通信行业深度研究_移动通信运营已迈入增长2.0的美好时代_16页_426kb

移动通信运营增长2.0时代分析总结

核心观点

移动通信的发展已从“增长1.0”进入“增长2.0”时代，其主要特征是：

• 价值拓展：从单纯的语音通信扩展到工作、生活、娱乐等多个领域。
• 增长动力：由用户数量扩张转向用户对数据业务需求的强劲增长。
• 增长天花板：预计在5G大规模部署后才可能出现。

移动通信发展阶段概述

增长1.0时代

• 核心价值：满足人与人之间的沟通需求，以语音和短信业务为主。
• 增长驱动力：用户数的扩张。
• 增长天花板：当用户渗透率接近80%-100%时，增长趋于停滞。
• 我国情况：2012年移动用户渗透率达81.9%，之后增长放缓，用户数扩张对收入的拉动作用减弱。

增长2.0时代

• 核心价值：满足更广泛的数据业务需求，包括移动互联网应用。
• 增长驱动力：用户对数据流量需求的持续增长。
• 增长指标：以ARPU值（每用户平均收入）为主要衡量标准。
• 我国情况：2015年数据业务收入首次超过语音业务收入，2016年上半年ARPU值出现反弹，标志着增长2.0时代的开启。

增长2.0时代的特点

强劲增长

• ARPU值回升：中国移动和中国联通的ARPU值在2016年上半年出现反弹，预示收入增长潜力。
• 数据业务增长：数据流量收入持续增长，即使在资费下调和执行流量不清零政策的背景下，仍保持增长趋势。
• 用户迁移：2G/3G用户向4G迁移，推动数据业务增长。

增长的原因

1. 移动互联网应用的普及：新的应用不断推出，提升数据流量需求。
2. 智能手机的普及：智能手机的广泛使用使用户能更方便地使用数据业务。
3. 4G网络发展：我国4G用户渗透率逐步提升，为数据业务增长奠定基础。
4. 5G前景广阔：5G网络将带来数据速率和网络容量的大幅提升，进一步推动数据流量增长。

增长的可持续性

• 数据需求将持续上升：随着用户对数据流量使用习惯的形成，数据需求将不断增长。
• 物联网发展：NB-IoT技术从2017年开始商用，将推动联通在物联网业务上的增长。
• 大数据应用：联通已与西班牙电信成立大数据合资公司，大数据业务将成为利润增长的新引擎。

个股推荐：中国联通

推荐理由

1. 数据业务增长强劲：作为唯一A股基础通信运营商，数据业务进入增长2.0时代，预计长期保持高增长。
2. 固网宽带增长稳定：2015年及2016年上半年营业收入增速均在4%以上，未来仍有望维持增长。
3. 云计算及IDC业务潜力大：2015年增长率达37.5%，符合社会技术发展趋势，未来增长可期。
4. 用户基数大：拥有2.6亿用户，为大数据分析提供丰富数据源。
5. 管理层改革成效显著：新任管理层提升了公司的进取精神、执行力和服务质量。
6. 国企改革可能性高：联通是市值最小的运营商，最有可能成为国企改革对象。

可能的催化剂

1. 2G/3G用户向4G迁移：预计在9月之后用户数据可能出现较大增长。
2. IDC整顿带来的反腐红利：2016年8月开始的IDC整顿可能带来利润提升。
3. 营改增政策带来的税收抵扣：联通可能因此获得一定的成本优势。

风险提示

1. 监管政策趋严：政府可能出台更严格的提速降费和流量不清零政策。
2. 行业恶性竞争：可能对运营商的利润造成压力。
3. 管理层变革效果不及预期：可能影响公司发展速度。
4. 物联网市场启动缓慢：或联通在物联网领域的市场份额有限。
5. 股市系统性风险：市场波动可能影响投资回报。

投资评级说明

• 证券评级：买入（预测6个月内收益高于20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：超配（高于市场基准5%）、标配（介于-5%至5%）、低配（低于-5%）。

免责声明

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研究员：王传晓、黄超
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