> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家居行业深度报告总结 ## 行业变迁与估值重构 从2017年到2026年，家居行业经历了从“成长性消费赛道”向“地产后周期制造赛道”的转变，导致估值中枢下移。2017年家居用品板块整体估值为44x，而到2024年PE（TTM）触及历史低点19x，2025-2026年略有修复，但仍处于历史近十年30-40%分位。 ### 行业变化因素 - **地产周期**：从“正向推动”变为“负向拖累”。2017年商品房销售面积创历史新高，而2025年较2017年下降48%，竣工端承压。 - **渠道结构**：从“卖场红利”转向“流量碎片化”。2017年卖场是核心渠道，2024年起新增门店数量由正转负，新兴渠道如社群营销、互联网获客等开始兴起。 - **品类渗透率**：从“快速渗透”进入“缓慢爬坡”。传统家居品类如橱柜、衣柜等渗透率已接近天花板，而智能家居、功能沙发等品类正在逐步提升。 - **公司市占率**：从“集中度提升”转向“非标品障碍”。2017年定制家居CR3<10%，而当前CR3<15%，市占率提升空间受限。 ## 定制：大家居集成为主趋势 ### 品类发展路径 - 家居企业正从单品类向全屋定制发展，满足消费者“装修一个家”的需求。 - 厨柜和衣柜是全屋定制的重要起点，木门仍有较大增长空间。 - 2019年前，多数定制家居企业已完成全品类产品矩阵的搭建，但尚未实现真正的多品类集成。 ### 品类收入与单价趋势 - **欧派家居**：橱柜收入增长缓慢，衣柜收入快速增长，木门收入稳定增长。 - **索菲亚**：橱柜和衣柜单价持续下降，木门单价波动较大，但整体保持增长。 - 单品类收入增长逐渐由“门店数量扩张”转向“客单价提升”。 ### 多品类集成挑战 - 多品类集成经营与传统单品类经营存在冲突，需平衡老商利益与新渠道拓展。 - 整装公司与定制企业存在合作与竞争关系，设计主导权成为关键。 ## 渠道：经销商为主，新兴渠道探索 ### 渠道结构变化 - **零售渠道**：仍是核心收入来源，以经销商为主，直营店为辅。 - **大宗渠道**：占比不一，其中志邦家居和金牌家居占比最高，但整体处于深度调整中。 - **新兴渠道**：如整装、拎包、社区店、云店等逐渐成为重要增长点。 ### 渠道布局 - **欧派家居**：2025H1零售大家居有效门店超1200家，超60%经销商布局大家居门店。 - **索菲亚**：整装渠道收入下滑，但已合作270家装企，覆盖211个城市。 - **金牌家居**：零售窗口店、拎包样板店、局改店等取得显著成果，2025年计划完成50家新店。 - **志邦家居**：通过“超级邦”战略与装企合作，推动全屋定制模式。 ## 海外市场拓展 ### 出海战略 - 随着国内市场竞争加剧，定制家居企业加速海外布局，寻求新的增长空间。 - 海外业务收入呈现上升趋势，成为破解增长困局的关键路径。 ### 海外布局情况 - **欧派家居**：全球销售网络覆盖146个国家和地区，2024年海外收入4.3亿元，占比2.27%。 - **索菲亚**：海外经销商覆盖23个国家/地区，2024年海外收入0.76亿元，占比0.72%。 - **金牌家居**：泰国、美国、马来西亚等多国布局，2024年海外收入3.35亿元，占比9.64%。 - **志邦家居**：早在2014年涉足海外市场，2024年在日本、菲律宾等地开设门店，2025年进军非洲市场。 ## 展望与建议 ### 行业展望 - **短期拐点**：随着地产调整接近尾声，行业估值有望修复。 - **长期趋势**：消费属性逐渐增强，企业需注重服务与体验，提升差异化竞争力。 - **未来重点**：多品类集成经营、新兴渠道拓展、海外业务布局是行业发展的关键方向。 ### 战略建议 - 企业应加强多品类集成经营，提升连单率。 - 探索新兴渠道，如社区店、线上营销等，降低获客成本。 - 海外市场拓展需谨慎，注重本地化运营和跨国交付能力。 ## 总结 家居行业正从1.0时代迈向2.0时代，从依赖市场与渠道红利向精细化运营转变。行业估值中枢下移，地产beta作用减弱，消费属性增强。企业需关注多品类集成、新兴渠道拓展和海外布局，以应对行业变化和竞争加剧。