20160913-兴业证券-汽车行业深度研究报告：右侧节点已现，战略配置新能源乘用车_22页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2016年新能源汽车行业的政策变化、市场格局及投资机会，重点指出新能源乘用车将成为未来行业增长的核心驱动力。报告认为，随着骗补核查结果的公布和补贴政策的调整，新能源乘用车板块将迎来政策支持加强、产品供给丰富、渗透率快速提升的利好环境，是成长逻辑最强、延续性最好的细分市场。

主要观点

• 政策加速落地：骗补核查结果公布后，补贴政策逐步落地，解决了产业资金瓶颈，推动企业组织生产，四季度新能源汽车产业将迎来需求和供给的双重释放。
• 乘用车政策力度强化：乘用车作为新能源政策的核心落脚点，其补贴金额占比偏低，未来政策支持力度将边际强化，碳交易政策将成为强制性推广机制。
• 行业标准提升：新能源汽车的准入和技术标准逐步提高，有利于行业竞争格局的优化和产品质量的提升。
• 新能源乘用车增长潜力大：新能源乘用车销量增速显著，渗透率不足2%，但增长空间广阔，预计将成为未来行业的主要增量来源。
• 推荐投资组合：报告推荐江淮汽车、比亚迪、奥特佳作为新能源乘用车板块的投资标的，其中首推江淮汽车。

关键信息

行业趋势

• 新能源乘用车：2016年1-8月销售18万辆，同比增长144%，渗透率仅为1.69%，但增长潜力巨大。
• 碳交易政策：国家发改委于2016年8月发布《新能源汽车碳配额管理办法（征求意见稿）》，2017年试行，2018年正式实施，通过强制性规定和市场机制推动新能源乘用车发展。
• 乘用车增长结构：增长主线由客车转向乘用车，且由A00级车型向A级以上车型转变，预计A级以上车型占比将上升。

重点公司分析

• 江淮汽车：

  • 与大众签署合作备忘录，成立50:50合资公司，提升技术水平和品牌力。
  • 传统业务全面复苏，预计2016-2018年EPS分别为0.60 / 0.76 / 0.96元。
  • SUV和MPV销量增长显著，轻卡业务逆势增长。

• 比亚迪：

  • 新能源汽车销量全球领先，2015年销售新能源乘用车6.2万辆，市占率36%。
  • 产品线丰富，市场地位稳固，2016年H1销售新能源车4.9万辆，同比增长130.7%。
  • 预计2016-2018年EPS分别为2.07 / 2.38 / 3.01元。

• 奥特佳：

  • 全球最大的涡旋式压缩机生产商，2016年H1销售6.6万台电动压缩机，同比增长104.6%。
  • 通过收购空调国际，布局整车热管理系统，增强竞争力。
  • 预计2016-2018年EPS分别为0.33 / 0.36 / 0.47元。

政策与补贴

• 补贴退坡：2016年新能源乘用车补贴金额为3.5万元/辆，相比2015年的4万元/辆有所下降。
• 骗补核查：2016年9月财政部公布核查结果，5家骗补企业被处罚，取消中央财政补贴资格。
• 碳交易政策：强制企业生产一定比例的新能源汽车，通过碳积分机制促进新能源乘用车发展。

投资策略

• 战略配置新能源乘用车板块：新能源乘用车是政策核心落脚点，未来几年将迎来政策支持力度边际强化、产品供给丰富、渗透率快速提升的有利环境。
• 推荐组合：江淮汽车、比亚迪、奥特佳，其中首推江淮汽车，因其与大众合作带来的技术提升和品牌力增强。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车补贴政策退坡加速，碳交易政策推进低于预期。
• 合作风险：江淮与大众合作受阻。
• 市场竞争风险：新能源乘用车市场竞争格局尚未完全优化，部分企业可能因补贴退坡而受到影响。

图表与数据

• 图1-19：展示了新能源汽车分结构销量、补贴金额测算、碳积分盈利情况、客车产量与市占率等关键数据。
• 表1-9：提供了新能源骗补核查进程、补贴金额测算、可比公司数据等详细信息，支持分析结论。

结论

新能源乘用车作为政策核心，将受益于补贴力度边际强化、产品供给丰富、渗透率提升等多重因素，成为未来行业增长的主要驱动力。报告建议投资者战略性配置新能源乘用车板块，重点关注江淮汽车、比亚迪、奥特佳等具备较强竞争力的企业。