20160913-山西证券-华鹏飞-300350.SZ-立足智能物流_开拓移动互联大空间_16页_1mb

华鹏飞（300350）“小而美”系列报告总结

核心内容概览

本报告分析了华鹏飞（300350）在2016年9月13日的市场表现及公司战略转型进展，重点围绕其传统物流业务、智能移动服务业务、智慧物流与智慧医疗布局、盈利能力和未来增长潜力等方面展开。报告认为，华鹏飞通过积极调整业务结构，实现盈利能力显著提升，并在移动信息化领域具备较强的成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 传统主营业务（综合物流服务）平稳增长

• 公司以综合物流服务起家，2016年上半年该业务收入仅同比下降1.85%，优于行业平均水平（去年同期降幅为16.65%）。
• 通过信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等措施，有效应对行业竞争和宏观经济下行压力。

2. 积极调整业务结构，提升盈利能力

• 公司出售德马科85%股权，削减低毛利业务（毛利率约10%），聚焦高毛利智能移动服务业务（毛利率50%+）。
• 智能移动服务业务已成为公司主要利润来源，营业收入占比从21.52%（2015年报）提升至29.75%（2016中报），毛利占比从43.28%提升至53.51%。
• 2016年上半年归母净利润达3,455.40万元，同比增长127.73%，毛利率提升至29.04%，净利率提升至12.27%。

3. 打造智慧物流，对接物流全产业链信息化需求

• 博韩伟业为公司提供智慧物流解决方案，如POSSS983项目，与中邮速递（EMS）深度合作，实现信息高效交互。
• 项目覆盖全国300多个城市、1489个县、7000多个支局所，服务70000多名一线作业人员。
• 2016年预计保持10%以上的盈利增速，为公司积累大规模智能终端运营经验。

4. 布局智慧医疗，“移动护士站”进展顺利

• 2014年与四川电信合作开发“移动护士站”系统，迅速切入四川省内移动医疗市场。
• 截至2015年4月15日，PDA投放量达3,890台，已与近20家地市州医药企业签约。
• 系统实现医嘱执行跟踪、体征采集、患者信息实时查询等功能，有效提升医疗效率与准确性。

5. 坚定踏上产业移动信息化的转型之路

• 公司具备智能终端+软件平台的成熟运营模式，具备跨行业复制能力。
• 在国家物联网战略与技术创新的推动下，企业级移动信息化服务需求空间广阔。
• 公司通过智能终端投放与数据积累，具备显著的先发优势，未来有望拓展移动医生、远程医疗、电子病历平台等新业务。

6. 盈利预测与评级

• 2016年及2017年博韩伟业预计分别贡献净利润13,500万元和15,550万元。
• 公司预计2016-2017年营业收入分别为7.36亿元和7.74亿元，归母净利润分别为1.41亿元和1.61亿元。
• EPS分别为0.49元和0.56元，对应市盈率分别为57.42和50.25。
• 报告给予“增持”评级，认为公司战略有序推进，新业务与新市场有望超预期，推动业绩与估值提升。

风险提示

1. 宏观经济放缓与行业竞争加剧：物流及移动信息化行业与实体经济密切相关，若经济下行，公司可能面临市场需求下降的风险。
2. 单一大客户风险：博韩伟业对中邮速递的依赖度较高，其收入占比超过60%，若客户政策变化，可能影响公司业绩。
3. 经营管理风险：随着业务规模扩大，公司需应对多业务体系、组织管理、资源整合等方面的挑战。
4. 商誉减值风险：公司因并购产生较大商誉，若未来经营不达预期，可能面临商誉减值，影响当期利润。

战略意义

华鹏飞正从传统物流企业向移动信息化产业转型，通过收购博韩伟业切入高毛利的智能移动服务市场，其在智慧物流和智慧医疗领域的成功经验，为其拓展其他行业（如快消、农业、环保等）提供了可复制的模式。公司具备较强的执行力与技术积累，未来有望在多行业、多场景中实现盈利空间的稳步扩张。