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云铝股份公司快报总结（2023年三季报）

业绩变动

• 前三季度：营业收入同比下降20.74%，归母净利润同比下降33.44%，扣非归母净利润同比下降33.51%。
• 第三季度：营业收入同比减少5.27%，归母净利润环比增加57.07%至99亿元，扣非归母净利润环比增加60.99%至98.4亿元，经营活动现金流净额大幅增加248.4亿元。

经营分析

1. 复产进展：公司已完成复产工作，9月电解铝产量环比提升。
2. 产品价格：三季度SHFE铝价环比上涨15%，氧化铝价格环比上涨1738元/吨。
3. 盈利能力：
   • 销售毛利率环比下滑0.74个百分点至14.41%，净利率环比提升0.53个百分点至9.77%；
   • 期间费用率环比下降0.32个百分点至17.5%。

财务亮点

• 经营活动现金流净额环比大幅增加183.3亿元；
• 截至三季度末资产负债率降至29.45%，ROE保持较高水平。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价184元；
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2023年营收4180.7亿元，净利润404.0亿元；
  • 2024年营收4478.9亿元，净利润520.5亿元；
  • 2025年营收48332亿元，净利润563.1亿元。

风险提示

• 铝价波动风险；
• 全球经济复苏不及预期；
• 限电等超预期事件。