20221026-国信证券-云铝股份-000807.SZ-成本优势凸显_盈利能力稳定_7页_745kb

云铝股份 (000807. SZ) 总结

核心内容

云铝股份在2022年第三季度的业绩表现有所下降，但整体仍保持盈利。公司三季度实现营收127.63亿元，同比增长24%，环比下降8.1%；归母净利润为10.98亿元，同比下降11%，环比下降28.7%；扣非归母净利润为10.74亿元，同比下降12.4%，环比下降29.8%。尽管利润下降，但经营性净现金流达到15.5亿元，同比增长30%，环比增长3.3%。

公司三季度利润环比下降主要由铝价下跌所致。2022年前三季度长江现货铝均价分别为22193元/吨、20619元/吨和18391元/吨，铝价逐季下降。尽管用电成本下降，但铝价下跌对利润影响更为显著，导致公司吨铝利润环比下降近1000元/吨。估算公司电解铝季度权益产量约为62万吨，因此三季度归母净利润环比减少约4.4亿元。

主要观点

• 成本优势：公司三季度用电价格为丰水期电价，预计在0.33元/度，相比二季度的0.41元/度，成本下降明显。
• 盈利能力稳定：尽管铝价下跌导致利润下降，但公司通过优化资产结构和降低财务费用，仍维持了盈利能力。
• 财务状况改善：截至2022年9月末，公司资产负债率降至35.5%，较2021年末的44.7%显著下降，财务费用率仅为0.5%，远低于2015年的6.3%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年收入分别为497/541/541亿元，归母净利润分别为49.53/56.28/57.76亿元，EPS分别为1.43/1.62/1.67元，对应PE分别为6.4/5.7/5.5倍。

关键信息

盈利预测与财务指标

风险提示

• 产能释放低于预期
• 氧化铝价格大幅上行

投资建议

维持“买入”评级，主要基于公司发挥绿电优势，加码下游铝加工，产品结构持续升级，盈利能力有望提升。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

云铝股份在2022年第三季度面临铝价下跌压力，导致利润环比下降，但公司通过降低用电成本和优化财务结构，仍保持盈利能力。预计未来三年公司收入和净利润将稳步增长，EPS逐步提升，当前估值水平较低，维持“买入”评级。公司利用绿电优势，积极布局下游铝加工，产品结构优化将有助于提升整体盈利水平。