20220218-招商期货-油价回顾与展望_库存低_供需平衡_油价高位震荡_23页_1mb

油价回顾与展望总结

核心内容

本文主要回顾了2022年12月至2022年1月的原油市场行情，并对未来几个月的油价走势进行了展望。文章指出，油价在90美元/桶以上高位震荡，主要原因是供需双紧以及地缘政治风险的持续存在。

主要观点

1. 行情回顾

• 2022年12月至2022年1月，原油期货价格持续走强，主要得益于需求端的强劲表现和供应端的不足。
• OECD原油及成品油库存处于历史低位，显示出市场对油品的高需求。

2. 供应增长缓慢

• 欧佩克+的实际增产量低于计划，导致供应端压力不足。
• 美国、利比亚、厄瓜多尔等国因极端天气或制裁影响，产量出现下滑。
• 沙特作为欧佩克+中闲置产能最多的国家，是未来增产的关键。

3. 需求增量提前释放

• 欧洲和美国疫情提前见顶，出行需求迅速回暖，带动成品油消费。
• 北半球寒潮增加了燃油取暖和发电需求，炼厂利润上升，检修推迟。
• 疫情缓解后，全球出行需求预计前高后低，需求增长将逐步放缓。

4. 价差与库存

• 美国战略储备释放未能缓解库存去化，寒潮进一步加速库存下降。
• OECD原油库存处于五年均值以下，但边际累库迹象显现，表明供需开始转弱。
• 月间价差持续走强，反映市场对短期供应的乐观预期。

关键信息

供应端

• 欧佩克+：每月增产40万桶/天，维持至2022年9月。执行率平均为120%，1月执行率高达128%。
• 闲置产能：目前欧佩克（除伊朗）闲置产能约490万桶/天，沙特拥有最多（约230万桶/天）。
• 减产豁免国：伊朗和委内瑞拉产量下滑严重，伊朗若解除制裁，可能在3个月内增产75万桶/天，对油价造成冲击。
• 美国：页岩油产量温和增长，预计年均增产80万桶/天，Q2增产将加速。但受疫情和政策影响，增产节奏较为缓慢。

需求端

• 欧洲：疫情见顶后出行需求回暖，成品油库存维持在历史低位，PMI保持高位。
• 美国：疫情缓解后，柴油需求已恢复至疫前水平，汽油消费接近疫前。
• 中国：疫情控制较早，但经济复苏缓慢，炼厂开工积极性不高，1-2月预计开工下滑。

库存与价差

• OECD库存：原油及成品油库存均处于五年均值以下，但连续两个月出现环比累库。
• 美国库存：战略储备释放未能改变去库趋势，寒潮进一步加速库存下降。
• 月间价差：近月相对远月持续走强，表明市场预期乐观，但若价差转弱，则可能反映基本面走弱。

行情展望

2022年油市展望

• 需求端：疫情全面缓解后，需求预计前高后低，3-4月可能迎来小高峰，之后增速将显著回落。
• 供应端：欧佩克+将维持谨慎增产，美国页岩油增产将在Q2加速，可能导致三季度供应过剩。
• 油价走势：由于库存水平极低，即使出现供应过剩，油价也难以大跌，预计高位震荡。

结论

在库存极低、需求强劲和供应增长缓慢的背景下，油价维持在90美元/桶以上。未来需密切关注欧佩克+的增产计划、美国页岩油产量变化、伊朗制裁解除的可能性以及库存变动情况。若库存连续大幅累积，油价可能面临下行压力；否则，油价将保持高位震荡。

研究员简介

• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究多年。

重要声明

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