20250713-华泰期货-原油周报_油市维持供需紧平衡_但下行风险正在积累_7页_1mb

原油周报摘要

市场分析

原油市场维持供需紧平衡，近期处于短期震荡区间，布伦特和WTI价格重返关键位置，价差结构复杂。月差与远期曲线表现支撑市场情绪，但下行风险逐步显现。库存数据显示全球（不含中、美）海陆库存小幅下降，但中国因地缘风险补充和炼厂降负荷双重因素导致库存问题突出。全球发货量增至近五年同期高位，OPEC 部分减产，非欧佩克国供应发力主导增量。

供应结构

• 截至7月4日，美国水平油井钻井减少，压裂活动降至近年低点。
• 今年北美页岩油增产预期疲软，仅增长约11万桶/日。
• 中国检修复产提升炼油负荷，支持需求面。
• 地缘风险压制供给：中东冲突缓解但仍存红海航道威胁，拉美发货增量稳定；厄瓜多尔管道中断需注意风险。

库存数据

• 全球海陆储备变化不大，北美出口压力小，东北亚与南亚到货部分下降。
• 中东与非欧佩克发货受阻，对中国市场影响有限。

配置与风险

• 市场情绪上行风险包括美国强化俄油制裁、中东冲突升温断供：
• 下行扰动可能来自伊朗石油制裁解除、宏观黑天鹅事件影响需求预期。

总体判断

短期价格维持震荡，中期节奏偏空。主要担忧在于中国库存压力和供应释放差异，三季度代工业务观察窗口值得关注。